外汇投资件Ch5利率与货币互换.ppt

一、互换的种类 在利率互换融资中，交易双方（counter parties）即两个对等方签订合同来定期交换现金流。利率互换的方式有两种：一种是单一货币利率互换（single-currency interest rate swap），一般简称为利率互换；另一种是交叉货币利率互换（cross-currency interest rate swap），通常称为货币互换。 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换中，交易一方将其浮动利率债务下的利息支付与对方固定利率债务下的利息支付相交换。两种债务均用相同货币表示。人们之所以会采用利率互换，是为了使现金的流入和流出更好地相对应，或为了节约成本。基本利率互换有多种变体。 在货币互换（currency swap）中，交易一方将以一种货币表示的债务的还本付息义务与对方以另一种货币表示的债务的还本付息义务相交换。人们之所以使用货币互换，是为了以更低的成本进行所互换货币标价的债务融资，或为了规避长期外汇风险。 以下的专栏介绍了第一笔货币互换业务。 专栏：世界银行的首笔货币互换业务 世界银行经常在世界各国资本市场及欧洲债券市场上借款。它倾向于借入名义利率较低的货币，如德国马克和瑞士法郎。1981年，世界银行对这些货币已经达到官方借款限额，但却希望借入更多。恰巧，IBM公司拥有几年前发生的大量的德国马克及瑞士法郎债务.这些借款已被兑换为美元以供公司使用。所罗门兄弟有限公司（所罗门兄弟(Salomon Brothers)，华尔街的著名投资银行，1910年成立，1990年代末被旅行者集团并购。1998年4月6日，花旗公司与旅行者集团宣布合并，合并组成的新公司称为“花旗集团” 。去年1月，花旗集团宣布将资产拆分为“花旗公司”（Citicorp）和“花旗控股”(CitiHoldings)两部分。 ）说服世界银行发行与IBM公司债务期限一致的欧洲美元债券,为的是能够与IBM公司进行货币互换.IBM公司商意偿付世界银行欧洲美元债券的本息,进而世界银行也同意偿付IBM公司的德国马克及瑞士法郎债务.虽然互换的详细过程没有公开,但交易双方都由于支付了较低的总成本(包括利息支出\交易费用及服务费用)而获益.另外,世界银行也通过利用这种间接方式取得了所需货币来获取收益,而不用直接到德国和瑞士资本市场上去筹资. 二、互换市场的发展/ 如专栏所示，首先发展起来的是货币互换市场。但如今，利率互换市场的规模更大。下表给出了一些有关利率互换和货币互换市场规模和发展状况的统计数据。这里的市场规模用名义本金（，决定利息支付量的参考本金）来衡量。如下表所示，自1995年以来两个市场均有显著增长,但利率互换市场的增长更为迅猛.利率互换的交易总量从1995年末的128110亿美元增长到2004年中期的1276000亿美元,增幅近900%.货币互换的交易总量从1995年末的11790亿美元增长到2004年中期的70000多亿美元,增长了488%. 尽管下表没有明示,但用于利率互换和货币互换的五种最常见的货币是:欧元\美元\日元\英镑\瑞士法郎. 表 利率互换和货币互换的规模:表中数字是未清偿的名义本金(单位:10亿美元) / 三、互换银行 互换银行是为交易双方提供互换业务的金融机构的通称。互换银行可以是国际性的商业银行、投资银行、商人银行或独立的经营者。互换银行既可以充当经纪人，也可以充当交易商。作为经纪人，互换银行促成双方的交易，但不承担任何交易风险。互换经纪人也因提供这种服务而收取佣金。如今，大部分的互换银行都充当中介商或做市商。作为做市商，互换银行必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出或寻求另外的交易者。此时，互换银行担任的是互换交易的角色，因而要承担一定的风险。显然交易商地位更具风险性，因此互换银行要获取一部分现金流以补偿其承担的风险。 四、互换市场的报价 互换银行会根据客户的需要，为它们量身定制关于利率互换和货币互换的条款。它们也会为普通互换交易做市,为具有AA或AAA信用等级的交易双方提供合适的现行市场报价。假设有一基本型的美元固定利率对浮动利率的互换，其中利率按美元的LIBOR进行指数化。互换银行通常会依据3个月或者6个月的LIBOR平价（即没有信用溢价）报出固定利率的买卖价差（半年或一年期）。假设有一每半个付息一次的5年期互换的标价为8.50%-8.60%,而且是依据6个月LIBOR平价所报。这就意味着互换银行将按每半年付息一次的固定利率8.50%支付美元款项,而按6个月的美元LIBOR平价收取款项;或是收取按每半年付息一次的固定利率8.60%计算的美元款项,而支付的款项按6个月的美元LIBOR平价计算. 按照惯例,互换银行在对某种货币的利率互换利率报价时,要参照当地同种货币的标准利率;在对货币互换利率报价时,则要参考