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Theory of asset pricing: risk and return 谢军会计学博士、教授 (xiejun@) 华南师范大学经济与管理学院会计系主任 佛山塑料集团股份有限公司独立董事 广东银禧科技股份有限公司独立董事 广东塑料交易所股份有限公司独立董事 投资者效用 投资者的效用函数U(E, V): 上凸 E: expected return, V: variance of return dU/dE0, dU/dV0 边际替代率存在且递减: dV/dE0, d(dV/dE)/dE0 风险的度量: variance of return 风险态度的讨论 Aversion, neutrality, preference 赌博心态和三阶矩 投资者效用 投资者的效用函数U(E, V): 上凸 d(dU/dE)/dE0：财富的边际效用递减效应 d(dU/dV)/dV0：风险厌恶的边际递增效应 投资者效用 上凸的财富函数 U(x): U’0,U’’0 risk-aversion U(w1x1+w2x2)w1U(x1)+W2U(x2) Pratt factor=-U’’/U’ 基于财富的动态分析 Sharpe: 基于财富存量的静态分析 Asset portfolio and CAPM 投资机会曲线(IOC)V=f (E):下凸 f’0, f’’0 组合风险效应：V(w1E1+w2E2)