有效市场理论绪论.ppt

第五讲 有效市场理论 市场有效理论的含义 1、定义：证券价格充分( fully )反映了所有可得信息。 2、修正定义：价格对信息的反映标准是：边际成本（信息获取成本及交易成本）等于边际收益（考虑了信息质量等）。 3、实证检验的标准：投资者能否根据可得信息获取超额收益。 市场弱有效 定义：当前价格是否充分反映了所有涵盖在过去价格中的历史信息。 检验标准：收益是否存在可预测性(return predictability)，例如时间趋势、公司特征收益等等。 定性描述：通过观测股票过去的交易价格，当投资者能够识别出具有预测能力的特征(或信息)的时候，股票价格已经对该特征(或信息)做出了充分反映，因此无法获得超额收益。 半强有效市场 定义：所有公开可得信息都被充分反映到了证券价格之中。 检验标准：通过事件研究法检测信息公开后是否存在超额收益。 定性描述：对于一个半强有效的市场，在信息公开后的一段时间证券可能剧烈波动，但是新的价格不会系统性地偏离新的均衡价格。等价说来，大量类似情景下的投资并不能带来超额收益。 补充：半强有效市场不允许能够预知市场如何解读信息的“超人”存在（即便市场非理性，但是这非理性不能预测，否则市场就不再有效） 强有效市场 定义：所有信息，无论