鸡蛋保值方案(新)..docVIP

中大期货金融工程部 新联禽业鸡蛋保值方案 方案简述 一．套保方案 目前大商所存已经有新上市的鲜鸡蛋期货（JD），可以直接通过空头头寸来对冲鸡蛋价格下跌所造成的损失，在对行情预判比较准确时，可按情况调整头寸数量，以不超过现货数量为准。 如此，即使在一段时间内，贸易商可以不改变从蛋民手中收购鸡蛋的价格，同时在期货端的操作，可以补偿卖出鸡蛋的损失，这样就转嫁了风险。 无论何种商品，期货和现货价格都有可能存在短期的背离（投机因素），但是从长期来看，价格的走势通常应当趋向一致。因此，在选择对冲价格变化时，应当一次性在期货市场上开够一个周期时间（比如一到两周）的鸡蛋收购量对应的头寸。这样可以避免短期振荡中的投机炒作因素对期货带来的影响（对比每日开仓的大幅波动）。 操作步骤 计算一个周期以内的鸡蛋收购数量，并且考虑损耗，折算成对应鸡蛋期货手数。 在期货市场上进行对应数量的空头开仓，在卖出所收购鸡蛋的同时，平仓对应数量期货合约，直到进入下一个周期。 风险 鸡蛋期货上市时间太短，目前来看，现货商还没有过多的介入鸡蛋期货的套期保值之中（从持仓量和仓单数量的对比可以看出），仍然是投机力量占主导因素。鸡蛋期货能否较好的反映鸡蛋现货的价格波动尚且存疑。 另外，即使鸡蛋期货能够对冲，也只是对冲了贸易商卖出鸡蛋这一过程，而对于在蛋农处收购鸡蛋，由于蛋农的成本主要是建立在饲料上（80%），如果想要以一个一段时间内稳定的价格（同时贸易商自身又不增加亏损）收购鸡蛋，效果存疑。 二．基差套利方案 除了单纯的通过空头套保，我们还可以灵活的根据实际情况进行多头开仓，实现基差套利。 在基差（现货价格减去期货价格）低时进行空头鸡蛋期货操作，对冲的是贸易商卖出所收购鸡蛋的操作。在基差高时进行多头鸡蛋期货操作，对冲的是贸易商收购蛋农鸡蛋的操作。对于多头鸡蛋期货，需要在从蛋农手中收购鸡蛋之后，在期货市场上平掉相应的多头期货合约。 基差套利能够实现比套期保值更大的利润，但是也面临更多的风险。 风险 相比于单纯的空头期货套期保值，基差套利需要对期货和现货的行情有一个比较准确的预判，否则错误方向的开仓不仅不能实现保值，还会放大损失。另外，与套期保值同样的，基差套利也面临现货期货价格走偏的问题。 三．跨品种套保方案 根据调研，在鸡蛋的生产流程中，饲料的费用占到了成本的80%以上，而在饲料中，玉米占比65%，豆粕占比25%。以上两种饲料原料分别对应大商所现有的黄玉米期货（C）和豆粕期货（M）。 按照调研得出的饲料用量和饲料对鸡蛋产量的比值，可以按照收购的鸡蛋数量，在黄玉米期货和豆粕期货上持有相应的期货头寸（相当于将鸡蛋的头寸转化为对应饲料的头寸），根据对行情的预判，可对头寸进行调整。 另外，根据基差的实际情况，还可以在鸡蛋期货上进行和饲料相反方向的期货开仓，如此，通过多空持仓锁定价差的方式实现了对冲。这样，对于饲料价格上升而带动的鸡蛋现货价格上升，则玉米和豆粕上的多头持仓获利，可补贴收购价上调的亏损。同时鸡蛋卖出价格和鸡蛋期货空头的利润实现对冲。对于由需求端开始的鸡蛋价格下跌，则由鸡蛋期货和现货价格实现对冲，收购价格可以稳定不变，这样就转嫁了蛋农的风险。 风险 涉及到跨品种的操作方案，需要密切注意不同品种之间的相关性。不仅仅是从历史数据上通过统计手段得出的相关性，还有实际生产中的关系。因此，此种方案比较复杂。 问题合集 定价的方式？收购价格是多长时间变动一次，卖出价格是多长时间变动一次。 是否计划最低以蛋农的成本价收购鸡蛋，同时通过期货市场补足卖出价格上的亏损，还是说收购价格可以略低于蛋农成本价格。 中大期货上海金融工程部 - 4 -