航空机场业2006年中期投资策略060513.doc.docVIP

航空机场业06年中期投资策略 航线机场 行业年中投资策略·行业研究 中性(维持) 2006年05月 投资要点 预期航空市场需求将继续保持旺盛， 2010年前总周转量CAGR为14％，2010－2020年为11％。同时，飞机引进速度也在加快，预测2006－2010年运力CAGR为14－15％。我们预测07年后可能出现运力过剩的局面，从而导致客座率和票价水平下滑并削弱航空公司盈利能力。 上游供给的垄断性和下游票价市场的激烈竞争导致航空公司处于一个“两头受压”的产业链节点。05年国际原油价格同比增长45.3%，预期06年国际原油价格将维持在60－70美元/桶的高位，同比增长10.5％－28.9％，燃油成本支出将进一步大幅增加并吞噬航空公司盈利，而燃油附加费只能部分弥补航油价格的上涨。此外，机场收费改革也对航空公司不利。 人民币升值将在长期内提振航空公司业绩，但在油价高企背景下航空公司盈利仍不容乐观。我们认为当前航空股仍不具备投资价值，给予其“落后大市”的行业评级。但存在个股交易性机会，主要表现在股改、国资委注资、外资并购等方面。 国内航空运量的快速增长和航空市场的对外开放，保证了机场业务量的稳定、快速增长，预测06－08年飞机起降架次CAGR为13％。但是成本增长过快导致机场盈利水平表现平平，预期未来主要机场的净利润增速难以超越业务量增速，而机场资本开支的