财政扩张对稳定经济和金融的作析.docVIP

　　谈到金融周期，涉及资产价格，尤其是房地产价格和银行信用，一般都和货币政策联系在一起，似乎与财政政策无关。但在金融周期的下半场，非政府部门需求疲弱，财政和货币一起，成为稳定经济的主要政策工具。中国央行继2014年11月降低基准利率以后，在2015年2月初又宣布降低存款准备金率，货币政策转向放松的信号明确。市场普遍预期，央行将进一步降低基准利率和存款准备金率，背后的逻辑是实体经济疲弱，稳增长需要宏观政策支持。 　　货币政策放松导致利率下降，但考虑到工业产出价格（PPI）下降，企业面临的实际利率还在高位，融资难、融资贵是实体经济面临的突出问题。另一方面，货币放松对房地产市场的刺激作用初露端倪，一线城市住房交易量反弹，开发商购买土地的需求也呈现回稳迹象。2014下半年开始的股市反弹，流动性宽松被认为是重要原因。对资金推动资产价格上升而不是进入实体经济的疑虑，会不会使得货币放松的力度比一般预期的小呢？在这样的背景下，市场特别关注媒体对发改委在2014年底加快审批投资项目的各类报道，一般预期是财政扩张力度将增加。政府主导的投资会不会挤压民营经济？钱从哪儿来？货币与财政政策是分割的，还是相互联系？ 　　当前，在世界范围内，财政和货币政策的关系也是个重要且有争议的问题。2014年下半年，美国经济复苏力度强劲，在发达国家中一枝独秀，而欧洲陷在低增长的泥沼之中，且面临通缩风险，日本更是技术上处于经