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第　十　章　企业价值评估（说明：为增强讲座效果，网校特将讲义中的例题答案隐藏。您也可进行重新设置： 显示答案　 隐藏答案） 第一节　企业价值评估概述 　　　　一、企业价值评估的意义　　　　二、企业价值评估的对象　　价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。　　[例题1]价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征（　）　　A.整体价值是企业各项资产价值的汇总　　B.整体价值来源于企业各要素的有机结合　　C.可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值　　D.如果企业停止运营，不再具有整体价值。　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』BCD 『答案解析』　　企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A不对。 　　　　三、企业整体经济价值的类别　　[例题1].关于企业价值的以下表述中，正确的有（　）　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 　　B.公平市场价值就是现时的市场价格　　C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和　　D.少数股权价值加上控股权溢价为控股权价值　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』A C D 『答案解析』　　选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。 　　　　[例题2]：有关企业的公平市场价值表述不正确的是（　）　　A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个　　B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值　　C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营　　D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』D 『答案解析』　　一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。 　　　　四、企业价值评估与项目价值评估的比较　　[例题]企业价值评估与项目价值评估的区别在于（　）　　A.投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的　　B.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征　　C.投资项目产生的现金流属于企业，而企业产生的现金流属于股东　　D.项目可以给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』AB　 　　　 第二节　现金流量折现法 　　　　一、判断企业进入稳定状态的主要标志　　[例题1].在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（　）。　　A.现金流量是一个常数 　　B.投资额为零 　　C.有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率 　　D.企业有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』 C D 『答案解析』　　判断企业进入稳定状态的主要标志是：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；（2）企业有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。 　　　二、现金流量确定　　例题1、在对企业价值进行评估时，下列说法中正确的有（　）。　　A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和　　B.实体现金流量=经营现金净流量一资本支出　　C.实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出　　D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』 ABC 　　　　[例题2]某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105.5万元,预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元,若企业适用的所得税率为30%,则预计年度债权人现金流量为（　）　　A. 116　　B. 49　　C. 21.2　　D. -52.65　　【答疑编针对该题提问】 ? ? 『正确答案』C 『答案解析』　　 债权人现金流量=税后利息—有息债务净增加=116×（1-30%）-（980+360-830-450）=