企业并购及其绩效.docVIP

 自?世纪末至今，全球范围内主要国家已发生五次较大的并购浪潮，跨国并 购、巨额并购、强强联合，世界范围的兼并收购活动风起云涌。在我国，自?? 年成立证券市场以来，随着市场经济的发展，资本市场的逐步完善和企业改革的 进行，收购兼并正逐渐成为我国企业自我发展和扩大规模的一种方式。通过并购， 扩大企业自身规模，进入新行业，使企业经营多元化甚至成为公司资本运营和投 资的一种手段。在并购活动进行得紧锣密鼓之际，我们应该知道并购是否给公司 带来经营绩效的改善，公司通过兼并收购扩大规模和进行多元化经营是否会带来 公司得业绩增长，或者并购仅仅是公司管理层追求政绩、谋求自身福利的一种手 段。     ?籭??傥怼＾非怆ァ乱v甹萋雾雾雾疆萝慝翅鸶≥篓薹蚕霆鼋委囊；??孽囊萼妻薯 ：下；；茧了?鏊．曼再孽?粄孽重；二；；喜?荆桓嶂鱦蔓摹?拐?嘧鄚鬟敷。  企业兼并与收购，简称企业并购，是企业问的产权交易行为，指一家企业以 现金、债券、股票或其他有价证券，邋过收购债权、直接出资、控股及其他多釉方 式，鞠买葵镪金遂静驻鬃残资产，取褥其毽金亟资产麓实舔控懿投。麸经济学意 义上来说，企业并购可以促成有限资源更为合理的流动，并获得规模经济效髓。 从实际意义上来讲，通过并购可以实现快速业务扩张，或尽快谶入某个有吸引力  我国已成为亚洲地区并购业务最活跃的国家，其中中国电信集团公司对中国 另外，对并购类型进行划分的标准很多，按照并购的支付方式来划分，可以 分成现金支付方式、证券支付方式、承担债务方式、债权转股权方式和综合证券 支付方式等类型；按企业并购的方式可以分为合并、兼并、收购、标购、剥离、售 卖、分立等类型；按照并购模式来划分，可以分为横向并购、纵向并购和混合并 购。其中，若按并购模式不同来划分，横向并购、纵向并购和混合并购这三种不 同的并购模式对企业并购后的绩效究竟有多大程度的影响，这些问题都值得我们 进一步探讨。 ??企业并购绩效的研究现状   尘些苎堕垦苎堕整里窭 一— 否真正提高了上市公司绩效，并对横向、纵向、混合三种并购类型的绩效进行臻 竞争中处于有利她位。另一方黼，企业生产 豢产器葶瑶毅技术靛金韭，孝筏获褥逐速扩强弱枣场，嚣大金翌～羧撩有专、翌秘磊秀 能力，拥有大爨商素质的科研人才， 有较强的科研能力，能较快地转化其科研成 果，可以提高产品的技术含凝和降低单位产品成本。可见，横向合并的最大好处 是有利于实现规模经济，降低单位产品成本，提高企般竞争能力。 企烫在考虑并戆带来静麓模效益静两时应该清楚豹认识妥，企泣的艇模有一 个限度，并不鼹规模越大越好。当生产规模达到一定程度，各方面的优势已充分 发撵出来时，则进入最佳规模阶段，若生产舰摸进一步扩大，便进入规模不经济 除致，鬻蘧蓍金娩生产援摸粒扩大，单佼产鑫痰本上秀、觳盏递减。出器魏模经 济不变和规模不经济的原因怒，从企业内部看，企业的有效管理怒有边界的，企 业扩张到一定程度使得管理已不适应需娶的时候，企业的内部管理成本就会迅速 扩大。从企业纷部看，则受帘场需求的限铡。 纵向并购，是指 企业与其供应商或客户之间的并购，即企业将与其生产紧密 并购方向柬麓，纵向并购又有后向并购翻前向菇购之分，前者怒   垒鎏鲞塑垦薹鐾整竖塞 业并购尤其是敌意并购很少发生。其中以并购活动较为频繁、规模较大昀美国为  嚣圈岛强氧篱黾鋈藿熬——～—— ；，墓鍪篓霎菱篓鍪篓鬻鬟嚣萋 凌懋稳蓍羔冶～?牛唬唬磺普榕裥呦鵬一留??疥俟揠!芾№闷豬霉翁翌蠢蕾磋 ；纂琴?寄椅砺齿缕搠阳铖澜弩驾螺敕^睫穒荽?剁遾睡薯；耋     但是在外酃交易成本内部化降低了外部交易成本的同时，企业内部的管理成 镄效。 相对于横向并购和纵向并购来说，混合并赌风险最大。企业在进行混合并购 中，如果盲目的进行经营扩张，特别是进入一些不熟悉的新领域，将会面临巨大 的风险。一方聪，企业在进八不熟悉的、与现有韭务无关妁藏领域时，要承受骜 技术、韭务、管理、市场等不确定困素的影噙，面临甄大的风险。男～方面，企业 蠛过混合并购将过多的资金簿资源投入刹新领域，会削弱当前的主营业务的发展， 销售额开始下降，但企业核心能力依然较强时，可进行混合并购，开展多元化燎  企业并购及其绩效研究  企业并购的一般动因 ??〉眯??вΓ褐覆⒐嚎刹????的效果 经营协同理论：假设存在规模经济并且收购有助于达到可以获得规模经济的 活动水平，即能力互补。两个能力互补的企业的兼并将导致经营上的协同。 财务协同理论：兼并的两个企业在投资机会和内部现金流量方面互补。例如， 一个衰退行业内的企业可能产生大量的现金流量，因为其有吸引力的投资机会很 少