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金融投资 第十四章 专业性资产管理公司 引言 对于中国的投资者而言，并不信服专家投资，因为基金和专业性资产管理公司的投资绩效实在乏善可陈，与专业性资产管理公司叫板的散户英雄大有人在，民间股神层出不穷，业绩差的基金往往成为嘲笑的对象。可别忘了，散户时代必将过去，当个股投资不再成为市场主流，投机风格烟消云散之时，专业性资产管理公司一定会展示其魅力和风采，谁笑到最后，才笑得更好，时间会说明一切。 内容提要 本章全面系统地介绍了专业性资产管理公司的产生与发展的历史，然后叙述了专业性资产管理公司的种类和特点，接着分析专业性资产管理公司投资的成效与存在的问题；最后说明专业性资产管理公司与投资组合管理的关系。 本章要点 1.专业性资产管理公司的历史演变。 2.资产管理模式的分类与基本特征。 3.专业性资产管理公司投资与投资组合管理的关系。 4.专业资产管理人员的基本素质和要求。 5.资产管理公司经营管理模式和绩效分析方法。 6.影响绩效评估方法的因素。 §1 资产管理业结构与演变 1.资产管理业的演进和发展 1.1.私人管理咨询公司 个人或投资机构直接同管理咨询公司联系，近几十年来，管理咨询公司逐渐转化为投资者资本的管理者，他们对如何投资拥有完全自主权,这种结构的一个重要特征就是每个客户都有一个独立的帐户。私人管理咨询公司致力同客户发展个人的关系，以确认各个客户的投资目标和约束条件。而且公司吸收进的资金分别记在不同的帐户内，从而可以满足特定的服务要求。当然，特别的关注是需要成本的。因此，只有那些实力雄厚的投资者，如养老金发行者或拥有巨额资金的个人，才会选择这种管理咨询机构。 §1 资产管理业结构与演变 1.2.共同基金 资产管理公司将各个客户的资金汇集起来，然后再将这笔资金投向一种证券组合，在管理公司得到客户资金时，公司向客户通过发行新股，以表明客户所拥有这些证券组合的比例。共同基金对所有投资问题只采用一种投资方案，然后再向那些需要该投资方案的人推销。它的主要客户是个人，投资公司协会公布的报告表明1997年78%的共同基金的股份是由家庭持有的，而机构只持有10%的股份。 专业的资产管理公司经常将这两种业务合并起来，既提供私人咨询业务又提供基金交易业务。 ? §1 资产管理业结构与演变 2.资产管理模式的分类与基本特征 投资公司也象其他公司一样向一些投资者发行普通股，但投资公司所购买的是其它公司的股票，而非购买建筑和设施。 2.1.组织结构分类 2.1.1.契约型 2.1.2.公司型 2.2.交易类型分类 2.2.1.开放式 2.2.2.封闭式 2.2.3.交易所交易（ETF） 2.2.4.上市型开放式（LOF） §1 资产管理业结构与演变 2.3.投资对象分类 2.3.1.股票基金 2.3.2.债券基金 2.3.3.货币市场基金 2.3.4.混合基金 2.3.5.保本基金 2.3.6.伞形基金 2.3.7.灵活配置型基金 §1 资产管理业结构与演变 2.4.投资主体和管理人分类 2.4.1.公募基金 2.4.2.私募基金 2.4.3.保险基金 2.4.4.集合理财 2.4.5.资金信托 2.4.6.社保基金 2.4.7.平准基金 §1 资产管理业结构与演变 2.5.投资地区分类 2.5.1.在岸基金 2.5.2.离岸基金 2.5.3.全球基金 §1 资产管理业结构与演变 2.6.投资理念分类 2.6.1.主动型基金 2.6.2.被动型基金 2.6.3.全球基金 §1 资产管理业结构与演变 2.7.投资风格分类 2.7.1.成长型基金 2.7.2.收入型基金 2.7.3.平衡性基金 2.7.4.其他风格 §2 我国资产管理业结构与演变 1.历史 1.1.第一阶段---早期探索 1.2.第二阶段---封闭式基金 1.3.第三阶段---开放式基金 2.现状 §3 资产管理公司的绩效评估 1.投资组合管理者的基本素质 对于一个投资组合的管理者来说必须具备两个基本的素质，即： 1）对于给定的风险，取得高于平均回报率的能力。 2）将投资组合进行充分的多样化以消除所有的非系统风险的能力。 §3 资产管理公司的绩效评估 2.投资组合的绩效指标 2.1.简单净值收益率 2.2.时间加权收益率 2.3.平均收益率 §3 资产管理公司的绩效评估 3.风险调整绩效衡量方法 3.1.特瑞诺指数 TREYNOR投资组合的绩效评估方法 假设风险由两个因素组成：（1）由整体市场波动产生的风险和（2）由组合证券中的各构成部分的波动产生的风险。特征线是用来说明一段时期内组合的收益率和相应市场组合的收益率的关系的一条线。特征线的斜率可以用来衡量组合的收益率相对于整体市场的收益率的相对波动性。正如我