资本预算4案例分析.doc

总体要求： 资本预算案例分析，共4个，每个同学4个案例需要全部单独完成，讨论时每2个小组讨论1个案例。 案例1：快乐周末轮胎有限公司 经过广泛的研发工作，快乐周末轮胎有限公司近期研制了一种新轮胎——“超级轮胎”。现在需要对生产和销售“超级轮胎”的投资必要性进行决策。这种轮胎除了能用于一般的快车道，对那些经常行驶于湿滑路面和野地的驾驶员也非常适用。截至目前，已累积发生研发成本1000万美元。“超级轮胎”将于今年面市，快乐周末公司打算在市场上销售四年，花费了500万美元的市场调查显示：“超级轮胎”存在一个相当大的市场。 假设你是快乐轮胎有限公司的一个财务分析师，公司的CFO，亚当.史密斯先生要求你评估“超级轮胎”项目，并拟定一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级轮胎”的投资都是沉没成本，除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。 快乐周末需要马上投资120 000 000美元购买生产没备以制造“超级轮胎”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可元出售。快乐周末公司打算在两类市场上销售“超级轮胎”。 （1）初级设备制造商（OEM）市场。 OEM市场包括为新车购买轮胎的主要的大汽车公司（如通用汽车）。在OEM市场上，“超级轮胎”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的可变成本为18美元。 （2）更换市场。 更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润较高。快乐公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售，生产每只轮胎的与OEM市场上的相同。 快乐周末轮胎有限公司打算以高于通货膨胀率1%的速度提高价格。可变成本同样也以高于通货膨胀率1%的速度增加。此外，“超级轮胎”项目第一年将发元的销售和一般管理费用（这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加）。 快乐周末公司的公司所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在3.25%不变。公司使用12%的折现率来评价新产品决策。 轮胎市场 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5% 的速度增长，每辆车需要四个轮胎（备用胎型号较小，划分到另一类中)。快乐周未轮胎有限公司期望“超级轮胎”能占领11% 的OEM市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1400万只轮胎且每年将增长2%。 快乐周末期望“超级轮胎”能占领8% 的市场份额。 问题： （1）你决定运用MACRS折旧表(七年期资产)。同时决定在上面给定的场景内分析营运资本（NWC）需求。眼下的初始营运资本需求为1 100万美元，此后的净营运资本需求为销售额的15%。请计算此项目的NPV、回收期、贴现回收期、1RR和PI。 （2）该项目是否可行？ 案例分析2：联产公司 联产有限公司(Allied Products)最近得到联邦航空管理局的许可，生产增强型近地警报系统(GPWS)。这个系统能够向飞行员警告触地险情，以防撞地。联产公司在过去的4年里为GPWS投入了1 000万美元的研发费用，今年将开始投入市场，该产品期望寿命周期为5年。 假设你是USC养老金及投资公司的专门研究航空行业的一个财务分析人员，受上司委托，评估这个新的GPWS项目的潜力。 首先需要4200万美元投资于GPWS的生产设备，这种设备的寿命预计为7年，若5年之后出售，可得1 200万美元。联产公司打算推出两种形式的GPWS： 新型的GPWS-----安装到新飞机上。每套系统售价是70 000美元，生产的变动成本是50 000美元(假设现金流量发生在年末)。 改进型GPWS--安装到现在已安装旧式近地雷达的飞机上。每套系统址35 000美元，生产的变动成本是22000美元。 联产公司打算按通货膨胀率调整销售价格，变动成本也将随通货膨胀而增长，另外，GPWS项目在第一年还要发生300万美元的营销费用和一般管理费用，以后每年按通胀率增长。 联产公司的所得税税率为40％，假没最近一期《Value Line investment Survey》上所列的权益贝塔就是联产公司的贝塔(1.3)。美国5年期国库券利率为6. 20％，SP500最近几午的平均超额收益率(即市场收益率减去国库券利率)为8. 3％。年通货膨胀率保持在3％的水平上，另外，联产公司的债务资本成本是6．2％，此外，负债权益比为50％，且至少5年保持不变(尽管这可能有点不现实)。 商用飞机市场 经济发展状况对飞机制造业有重大影响，航空行业的分析人员根据未来5年中各年的经济发展状况作出以下生产预测： 表 未来5年的经济发展状况和生产预测 经济状况 概率 新飞机{第1年)