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1年期央票利率上调对待偿期限为1年的其他债券收益率的影响 一、概述 央行票据的利率变动：2009年7月9日重启1年期央行票据，至今1年期央行票据的利率已经由7月9日的1.5022%，上升至1.9264%。其中2009年7月16日1年期央票利率上调至1.595%，又于7月21日上调至1.6467%，于7月28日上调至1.6984%，于8月4日上调至1.7397，于8月11日上调至1.7605%，于2010年1月12日上调至1.8434%，于2010年1月19日上调至1.9264%，然后一直保持此发行利率至今。 表一 日期 发行利率（%） 变化量（%） 2009年7月9日 1.5022 —— 2009年7月16日 1.595 0.0928 2009年7月21日 1.6467 0.0517 2009年7月28日 1.6984 0.0517 2009年8月4日 1.7397 0.0413 2009年8月11日 1.7605 0.0208 2010年1月12日 1.8434 0.0829 2010年1月19日 1.9264 0.083 二、统计分析 现将历史上央行数据变化所引起的债券收益率变动统计如下： 在2009年7月9日，1年期央票重启。1年期央行票据的发行利率为1.5022%，当天的1年期固定利率国债的收益率为1.15%，1年期政策性金融债的收益率为1.597%，1年期固定利率企业债（AAA）的收益率为2.1412%，1年期固定利率企业债（AA）的收益率为2.9412%。 我们采用7天移动平均法，对央票发行利率上调后的未来一周各个债券的收益率，取移动平均值（取2010-1-12日前7天的移动平均数是由于2010年1月离09年8月时间太久，选择在2010年1月12日央行利率上调的前一周的收益率的移动平均数，能一定程度剥除其他影响因素，准确的反应收益率的变化）。 上图表示的是1年期固定利率国债收益率从2009年7月1日至今的7天移动平均线。同理，我们也可以得出政策性金融债以及企业债的收益率的7天移动平均线。 表二 2009-7-9 2009-7-20 2009-7-27 2009-8-3 2009-8-10 2009-8-17 2010-1-12** 2010-1-18 2010-1-25 1年固定利率国债 1.039% 1.4471% 1.6578% 1.649% 1.6358% 1.6172% 1.5308% 1.5799% 1.5988% 1年固定利率及政策性金融债 1.4793% 1.845% 2.0224% 2.0086% 1.9899% 1.9565% 2.211%% 2.2373% 2.221% 1年固定利率企业债（AAA） 2.0439% 2.3892% 2.5385% 2.4641% 2.3996% 2.3683% 2.7228% 2.6785% 2.6222% 1年固定利率企业债（AA） 2.8439% 3.1892% 3.3385% 3.2641% 3.1996% 3.1683% 3.6578% 3.5899% 3.4908% 现将央票利率变动引起的各债券的收益率相较于前期收益率的变化（相对于央票发行日前七天的收益率移动平均数）总结于表三： 表三 　 2009-7-20 2009-7-27 2009-8-3 2009-8-10 2009-8-17 2010-1-18 2010-1-25 1 0.30% 0.21% -0.01% -0.01% -0.02% -0.01% 0.02% 1年固定利率及政策性金融债 0.37% 0.18% -0.01% -0.02% -0.03% -0.01% -0.02% 1年固定利率企业债（AAA） 0.35% 0.15% -0.07% -0.06% -0.03% 0.03% -0.06% 1年固定利率企业债（AA） 0.35% 0.15% -0.07% -0.06% -0.03% 0.03% -0.10% 从2009年7月20日至今，将上表中的收益率变动取平均值，央票的利率变动所导致的平均利率变动统计如下： 表四 　 1年固定利率国债 0.0008 1年固定利率及政策性金融债 0.0007 1年固定利率企业债（AAA） 0.0004429 1年固定利率企业债（AA） 0.0003857 我们可以看到从2009年7月20日至今，1年期央行票据的发行利率上调对于各个债券的收益率造成的影响，其中1年期固定利率国债所受到的影响最大，政策性金融债其次，随后是固息企业债（AAA）和固息企业债（ＡＡ）。 　 表四没有用变化量的绝对值相加作为变动分析的原因是：假设１年期央票发行利率的上升