上交所期权模拟交易日每专家点评20140624.docVIP

上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第113期（总第118期） 2014年06月24日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 今日，上证180ETF开盘于1.879，收盘于1.891，较前一交易日上涨了0.64%，成交量为56.05万手。当日，6月认沽、认购比率（P-C ratio）为0.71，较上一交易日上升了0.13。认购期权方面，“180ETF购6月1900”以22607张的成交量领跑、“180ETF购6月2100”和“180ETF购6月1700”分别以11157和5310张位居二、三名；认沽期权方面，“180ETF沽12月1750”和“180ETF沽6月1900”分别以28466和28037张的成交量相互比肩、高居前二，“180ETF沽9月2000”以15932张的成交量排名第三。 上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.891元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、120日、210日历史波动率作为对应合约的标的波动率（11.69%、12.76%、14.01%、15.46%），得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示： 表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日 行权价 认购期权 认沽期权 2014.6.25 2014.7.23 2014.9.24 2014.12.24 2014.6.25 2014.7.23 2014.9.24 2014.12.24 1.700 0.1913 0.2139 0.0000 0.0027 1.750 0.1413 0.1481 0.1685 0.2003 0.0000 0.0004 0.0067 0.0196 1.800 0.0913 0.1003 0.1269 0.1629 0.0000 0.0024 0.0146 0.0310 1.850 0.0413 0.0583 0.0908 0.1296 0.0000 0.0101 0.0278 0.0466 1.900 0.0023 0.0274 0.0613 0.1007 0.0110 0.0290 0.0477 0.0666 1.950 0.0000 0.0099 0.0389 0.0764 0.0586 0.0614 0.0747 0.0912 2.000 0.0000 0.0027 0.0231 0.0566 0.1086 0.1040 0.1084 0.1202 2.050 0.0000 0.0128 0.1586 0.1475 2.100 0.0000 0.0067 0.2086 0.1908 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 经历了上两周的潮起潮落后，沪指在本周的前两个交易日又呈现出了今年大盘的缩影——牛皮震荡行情。笔者相信市场上存在很大一部分投资者在面临这样不温不火的局面时，会选择伺机等候新一轮结构性行情的产生。如果投资者预期此轮震荡以走高告终，并且沪指在筑底的过程中在2000点、甚至1950点的附近会获得较为明显的支撑，那么您在有充足资金储备的情况下便可以卖出开仓多个行权价，同一到期日的认沽期权，诸如卖出10张“180ETF沽7月1850”、20张“180ETF沽7月1800”和30张“180ETF沽7月1750”合约。根据今日盘中某时刻的价格，这一金字塔式的组合将每股的潜在买入成本从1.885元降低至1.773元。 从套利性投资的角度看，前一周价格一直居高不下的“180ETF沽6月1700”和“180ETF沽6月1750”合约已经呈现出收敛于内在价值的趋势，当日盘中的价格已分别下降至0.0010元，不过“180ETF沽6月1800”在早盘的买价依然较高，等于0.0018，买量也达到了50张，因此一个理性的投资者可以判断在剩下的一个交易日内，180ETF的价格跌至1.800以下的概率已经微乎其微，所以他可以果断地以市价剩余转限价的委托方式卖出50张“180ETF沽6月1800”，只要明日收盘时180ETF的价格高于1.800元，这些合约就将一文不值，这意味着进行该操作的投资者将为自己增强0.0018*10000*50=900元的收入。另外，由于明日是6月合约的最后交易日暨到期日，因此持有实值合约的权利方投资者切记勿忘行权，以维护自身应得的利益。 （上海证券创新发展总部分析师 余力）