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涤纶工业丝行业分析报告 目 录 一、涤纶工业丝应用广泛，行业景气度暂时低迷 4 1、涤纶工业丝应用广泛，是涤纶纤维中的小品种 4 2、涤纶工业丝处于9年来的景气低谷 4 3、涤纶工业丝行业上市公司2012前三季度业绩下滑 5 二、宏观经济下行及产能集中投放导致行业景气低迷 7 1、需求：国内外需求增速下滑 7 （1）内需：国内固定资产投资增速放缓 8 （2）外需：海外市场低迷 9 2、供给：产能集中投放 10 （1）行业由成长期迈入成熟期 10 （2）产能集中投放加剧行业竞争 11 3、景气度下行拖累产品价格 12 三、涤纶工业丝前景依然看好 13 1、产业用纺织品前景看好 13 2、涤纶工业丝性价比高 15 四、涤纶工业丝行业景气周期与发展趋势 18 1、宏观经济的回暖 18 2、新增产能减少 18 3、车用丝进入壁垒较高 19 （1）普通丝步入微利时代，未来还看车用丝等差别化领域 19 （2）车用丝需求前景依然向好 21 （3）车用丝进入壁垒高，关注优势企业 23 4、熔体直纺技术取得突破 24 五、投资建议：海利得VS尤夫股份 26 1、海利得：车用差别化丝领军企业 27 2、尤夫股份：未来两年产能快速扩张 29 3、杜邦比率分析 31 六、风险分析 33 1、世界经济的不确定性 33 2、行业内竞争加剧 33 3、汇率、原油价格波动 33 一、涤纶工业丝应用广泛，行业景气度暂时低迷 1、涤纶工业丝应用广泛，是涤纶纤维中的小品种 涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维，一般用于制造产业用纺织品。它具有强度高、模量大、耐热性好、耐冲击、耐疲劳性能好等优点，是工业用纺织品和橡胶骨架的良好材料，广泛应用于输送带、胶带、帆布、广告灯箱布、蓬盖布材料、建筑及土工用纺织建材、帘子布、汽车安全带等领域。 普通高强型（HT）纤维是占比最大的涤纶工业丝品种，占全部产能的62%；低收缩、超低收缩型（LS、SLS）次之，占比19%；其次是用于子午线轮胎的高模低缩丝（HMLS），占比18%；海水丝、阻燃丝等特殊功能型丝产能占比较小。2011年我国实现涤纶工业丝产量95万吨，占涤纶纤维总产量的3.4%。 2、涤纶工业丝处于9年来的景气低谷 涤纶工业丝行业景气度自2011年起开始下行，表现为企业盈利能力持续下降，显著低于历史平均水平，目前处在9年来的景气低谷。 我们以上市时间较早的海利得公司为例，将其投入资本回报率（ROIC）作为衡量行业盈利能力的指标：2011年以来，涤纶工业丝企业的盈利能力快速下滑，显著低于历史平均水平，目前正处于2004年以来的低位。 2001-2011年，涤纶工业丝行业产能从7.4万吨扩大到136.3万吨，年复合增长率达33.82%。在行业景气程度较高的2005-2006年，产能增速达到顶点。近几年宏观经济下行，产能投放却没有减少，产能集中投放造成行业内竞争加剧，企业盈利能力显著下降，行业景气度下行。 3、涤纶工业丝行业上市公司2012前三季度业绩下滑 以涤纶工业丝为主营业务的有两家上市公司：海利得和尤夫股份。因行业景气下行，涤纶工业丝上市公司业绩降幅较大。2012前三季度，行业两家上市公司整体营业收入同比下滑11.67%，净利润同比下滑55.88%。 海利得2012前三季度实现营业收入14.56亿元，同比下降20.33%；实现归属于上市公司股东的净利润0.80亿元，同比下降52.68%，实现每股收益0.18元。3Q2012，公司实现营业收入5.19亿元，同比下降13.88%，实现归属于母公司股东的净利润0.27亿元，同比下降50.68%，环比上升102.64%，实现每股收益0.06元。 尤夫股份2012前三季度实现营业收入6.84亿元，同比增长14.87%；实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，同比下降67.88%，实现每股收益0.06元。3Q2012，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长27.45%，实现归属于母公司股东的净利润916万元，同比下降21.83%，环比上升3994.79%，实现每股收益0.04元。 自2011Q2开始，行业内上市公司净利润开始同比下降，2011Q2-2012Q3，海利得净利润同比增速分别为118.75%、21.02%、-43.49%、-33.39%、-75.70%、-50.68%；尤夫股份同比增速分别为39.51%、-24.36%、-154.80%、-74.48%、-98.32%和-21.83%。海利得连续4个季度同比下降，尤夫股份连续5个季度同比下降。 虽然行业内上市公司业绩已经连续至少4个季度同比下降，但就3Q2012的业绩来看，环比有所改善。3Q2012，海利得实现营业收入5.19亿元，环比上升14.56%，实现营