高端建筑装饰行业分析报告.docVIP

高端建筑装饰行业分析报告 目 录 一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升 3 1、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长 3 （1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力 3 （2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力 4 （3）短期趋势:行业景气度趋于提升 4 2、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升 5 二、行业标杆分析：洪涛股份 6 1、公司概览:高端建筑装饰的领跑者 6 2、公司分析:高端市场优势突出，逐渐驶入增长快车道 7 （1）行业地位与竞争优势分析:稳居行业前列，高端市场优势突出 7 （2）未来成长驱动因素分析:深耕市场、管理改善将促盈利加速增长 10 （3）财务分析:盈利质量保持较高水平 13 三、风险因素 18 1、行业风险 18 2、公司风险 18 一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升 1、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长 根据中国建筑装饰协会数据，2011年装饰行业总产值为2.35万亿元，行业总量十分庞大。从长期看，城市化和消费升级是装饰行业需求增长的两大驱动力，在当前我国城市化进程不断推进、消费升级快速提升阶段，未来几年装饰行业成长性十分良好。行业协会预计到2015年行业总产值将达到3.8万亿元。 （1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力 建筑装饰行业是一个典型的“都市型”行业，市场主要集中于经济总量大、服务业发达、城市人口密集的大中城市。中国城市化率由1990年的26.4%上升到2011年的51.27%首次突破50%;而根据国家“十二五”规划，至2015年将达到51.5%。城市化率的提升将有力地推动商业建筑、公共建筑及住宅的建设，进而推动建筑装饰需求增长。 （2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力 随着社会收入水平的提高，近十年来全社会消费增速呈波动提升趋势(从2001年的10.1%逐渐提升到2012年的14.2% ) } 2001-2012年全社会消费总额复合增速为15.4%，消费已成为经济增长的重要推动力。从结构上看，中国消费也呈现出不断升级的趋势，人们在生活、工作建筑环境上的消费增长要远快于总消费的增长(例如，家具与装演材料零售额的增速就远快于全社会消费额增速)。对生活、工作环境的日益重视将在未来很长一段时间内驱动对建筑物美观化、功能化的投资，这将是装饰需求增长的又一重要动力。 （3）短期趋势:行业景气度趋于提升 由于2011年底房地产投资和新开工增速下滑明显，加之整体宏观经济增长放缓，装饰行业景气度有所下滑，具体体现为现金回收和项目工期放慢。随着中央换届完成，我们预计2013年国内投资增速将加快，新型城镇化的推进也必将为行业带来广泛机会。而自2012年5月以来房地产的销售持续活跃、自2012年11月以来房地产投资和新开工也明显加快，我们认为这有望在未来一段时间推动行业景气度不断提升。从部分上市公司的业务感受上看，这一判断已得到部分验证。 2、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升 虽然装饰行业增速只有约12%(紧缩年份可能还要略低)，但上市公司市占率提升是大趋势，能获得远超行业平均增速的收入和盈利增速。2008-2011年行业总产值CAGR为14.9%而五家上市公司收入CAGR均值为47.5%，上市公司收入增速远高于行业。上市公司利用资金、品牌优势快速抢占非上市公司市场份额(尤其是以异地扩张、兼并收购的手段)在过去两年十分明显。目前行业龙头公司金螳螂的市占率也不超过1%，未来提升空间巨大。市占率的提升是上市装饰公司取得跨越周期高增长的根本原因。 二、行业标杆分析：洪涛股份 1、公司概览:高端建筑装饰的领跑者 洪涛股份目前主要为政府机构、高档酒店以及其他公共建筑提供装饰设计、施工服务，公司资质为建筑装饰企业的最高级别。公司承接了人民大会堂(国宴厅、河南厅、甘肃厅)、钓鱼台国宾馆、鸟巢、央视新大楼、上海大剧院等知名建筑的装饰工程，并多次与国际知名酒店合作，在剧院会堂及宾馆类建筑的装饰领域处于国内领先地位。在2011年建筑装饰协会百强企业评比中，公司位列第四位。2011年公司营业收入21.7亿元，实现归属于母公司股东的净利润1.36亿元。 公司的实际控制人为刘年新先生，目前直接持有上市公司34.95%的股份。高管及部分员工通过新疆日月投资股份有限公司持股17.76%。 公司于2011年5月30日实施股权激励计划，授予王全国等59名激励对象限制性股票共计525万股(2012年每10股转增10股后相应调整为1050万股)。第一期315万股于2012年6月1日解锁并上市流通。根据《公司法》等有关法律的规定，激励对象中的公司高级管理人员(王全国、韩玖峰、李庆平、李少军、