企业资本结构的优化.doc

企业资本结构的优化 第一章 绪 论 1．1研究背景 资本结构理论一直是学术界研究的热点和实务界关注的焦点。关于现代企业资本结构的研究开始于Franco·Modigliani（弗兰科·莫迪利安尼）和Miller(米勒)的开创性论文《资本成本、公司理财和投资决策》。在这之后，许多经济学家和财务学家倾注了大量的精力从理论和实证这两个方面对企业的资本结构的优化进行了深入的探讨和研究。理论研究侧重于研究企业为什么要采用债务融资，比如优序融资理论、财务契约论等。实证研究主要包括用经验数据来验证理论模型所揭示的企业资本结构的影响因素，并检验理论的适用性。同时，实证研究也注重于研究资本结构与资本成本、企业绩效的关系。 资本结构问题，在西方国家已经形成了一套比较成熟的理论，为我们的研究提供了一定的理论依据。然而，我们也应该看到，国外的资本结构理论是以企业治理结构较为完善、资金来源充足稳定为前提条件的，是建立在发达的商品经济的基础上的。而我国经济转轨不久，目前在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的解决方法。由于理论基础和现实依据不一致，使得研究结论受到了一定的质疑。另外，我国企业的资产负债率普遍偏低，这表明我国上市公司普遍存在股权融资偏好的现象。在我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全的情况下，无限制地扩展这种软约束的股权资金对企业经营业绩和公司治理等方面都会产生不利影响。因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。对资本结构及其优化的研究和探索是如此重要，它的现实性和紧迫性是不容置疑的。 随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。 本文通过详细研究我国企业资本结构影响因素以及与国际的比较，以我国中小型企业为例，提出合适的企业资本结构优化的建议。 通过对资本结构及其优化的分析和评价，本文可以为各利益相关者评价企业的业绩、风险以及投资决策提供一定的参考、借鉴作用。 1.2研究资本结构优化的目的 针对我国中小企业的现有状况及问题我将会在本论文中进行解析并提出自己的解决办法。 资本结构是受多种因素影响的，而且它是一个静态与动态相结合的复合系统。企业追求的是一个理想的资本结构，在这种资本结构下，企业价值最大，财务风险和成本最小，但这毕竟是一种理想模式。理论分析时将将实现现象理想化，并抽象掉了许多现实的因素，因此，很难研究出符合实际的理论结果，嘉定资本负债率为45%最佳，那么有些企业是43%或47%，我们就说该企业不属于最佳状态了，所以我认为企业的最佳资本结构不能以一个确定值来处理，应该界定在一个合理的资本结构区域为最佳，这也是本论文索要阐述的观点和本论文研究资本结构的目的。 1.3研究资本结构优化的重要意义 企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。资本结构是否优化直接或间接地影响企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。因此，研究资本结构优化是非常有必要的。 1.3.1 最优资本结构可降低企业的资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本结构不同，意味着企业长期负债资本与权益资本比例不同，筹集资金的成本当然也不同。企业对资本结构的选择，实质上主要是对负债额和负债比例的确定。资本结构的最佳组合能够使企业资本成本最低。 1.3.2 最优资本结构可实现企业对资源的优化配置 企业本身能力有限，它所拥有的资源也是一定的，资本结构是否合理关系到企业资源能否有效得到配置。最优资本的确定可使企业利用有限的资源，创造出最大企业价值。 1.3.3 最优资本结构可提高企业治理结构的效率 控制权的配置问题是公司治理结构的核心，债务资本和权益资本搭配决定公司掌握控制权的大小。资本结构对企业治理结构效率的影响,通过企业对资本结构中负债和股权结构的选择而实现。因此，合理的资本结构能提高公司治理效率。 1.3.4 最优资本结构可有效地发挥财务杠杆效应 在资本总额及其结构既定的情况下，不论利润多少，企业从息税前利润中支付的债务利息是不变的。当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使权益资本收益有大幅度的提高；反之，每一元利润所负担的利息就会相应地增加，权益资本收益就会降低。这种由债务利息的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆效应。最优资本结构是一种权益性资本和债务性资本比例适当的资本结构，财务杠杆效应必将达到最大发挥。