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第四篇 投资决策 第六章 项目投资决策 第七章 证券投资决策 第八章 流动资产管理 第六章 项目投资决策 第六章 项目投资决策 项目投资概述 现金流量分析 项目投资决策的基本方法 项目投资决策方法的应用 第一节 项目投资概述 项目投资的概念 项目投资的种类 项目投资的特点 项目投资决策的一般程序 一、项目投资的概念 是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期投资行为。 工业企业的项目投资主要包括： 新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的 二、项目投资的种类 按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 按其增加利润的途径可分为： 扩大收入投资和降低成本投资 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资 三、项目投资的特点 投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大 四、项目投资决策的一般程序 估计投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平 确定投资方案的现金流量现值 决定方案取舍 第二节 现金流量分析 现金流量的概念 现金流量的构成内容 净现金流量的确定 估计现金流量时应注意的问题 一、现金流量的概念 现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值） 现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 二、现金流量的构成内容 （一）初始现金流量 开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应 （一）初始现金流量 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额 年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额 （二）经营现金流量 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算： 每年净现金流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 （二）经营现金流量 每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】× 所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税率 （二）经营现金流量 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。 （三） 终结现金流量 三、净现金流量的确定 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。 净现金流量有两个特征： 第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量； 第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正值。 净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCFt = CIt – COt (t=0,1,2, …) 三、净现金流量的确定 建设期净现金流量的简化计算： 建设期净现金流量=-原始投资额 或 NCFt = - It