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塑化產業 趨勢 08Q1（→↗） 08Q2（↘） 08Q3（→） 08Q4（↗） 理由 油價持續攀高，將小幅支撐上游石化原料報價，中游塑膠原料中則以PVC最為看好。 推薦個股 台塑(1301)、聯成(1313) 1、產業動態： 「油價」是塑化產業最主要也是最首要的觀察指標，觀察07年Q2~Q3之油價走勢，在74~75元區間整理過後，開始一路走揚，07年11月時已來到歷史新高，有機會一舉突破百元價位，目前油價看起來仍然沒有回檔的跡象。中國大陸經濟的崛起無疑是此波油價飆升的主要原因，自改革開放以來經濟不斷發展，帶動原油需求快速增加，再加上中國也已開始仿照美國進行戰備儲油計畫，石油需求量有增無減，預估後續此一狀況仍難以扭轉，而在高油價的環境下，上游石化原料(乙烯、丙烯、丁二烯)報價將有一定的支撐，但最主要的影響還是各石化原料本身供需的變化，以及下游需求的強度。 2006/11~2007/11西德州原油價格走勢 資料來源：CIP商品情報網 乙烯：07年乙烯報價出現令人難以捉模的走勢，07年年初在預估中東地區、大陸(電石法)、台塑化OL3等新增乙烯產能陸續開出下，報價將出現明顯滑落，且維持在相對低檔區間。不料中東地區一再遞延量產時程(至今仍無明確進度)，加上油價走強，以及下游PE、EG、PVC需求暢旺，使報價仍持續走穩在1,100~1,200美元區間。展望後勢，由於油價已逼近百元價位，搭配下游PE、EG、PVC需求強度不減，預估報價至少可維持在1,100美元之上，而最大潛在變數仍為中東地區的乙烯產能開出進度，由於開出產能高眾多，因此一但順利量產將對乙烯報價將帶來不小的影響。此外由於是採用天然氣煉解而成，相關乙烯類衍生物的生產成本幾乎不到台灣廠商的一半，也將會對報價造成衝擊。 2005/11~2007/11乙烯台灣CFR報價 資料來源：CIP商品情報網 丙烯：從去年高峰滑落後便在每公噸1,100美元附近盤整。預估後續報價上漲機率較高，主要在於全球丙烯並無太多新增產能，加上油價支撐以及下游PP、AN仍維持不錯的需求，08年報價預料將呈現小幅走強。 2005/11~2007/11丙烯台灣CFR報價 資料來源：CIP商品情報網 丁二烯：預料08年亞太區報價將會走跌，主要在於中國將有新增48萬噸的產能開出，由於供給相對寬鬆，加上下游ABS需求並無明顯提升，預中國PVC產業，「十一五」、「兩高一資」塑料原料及製品出口退稅率，13%降至11%5%，列入加工貿易限制類出口目錄政策上路，發布74號公告禁止大陸東部、南部興建傳統電石法PVC工廠，並將全面淘汰30萬噸以下的小廠，。，中國、印度等新興國家PVC需求仍，，’08都將樂觀。 ，、、「十一五」、「兩高一資」政策，74號公告，。中國、印度等新興國家PVC需求仍，，’08都將樂觀 2005/11~2007/11 PVC遠東區CFR報價 資料來源：CIP商品情報網 2、推薦個股： 台塑(1301) 獲利來源有許多部份，，。：’08即使步入淡季，報價可能都將續揚，其他產品也維持一定的獲利水準。目前PVC年產能麥寮廠49萬公噸、仁武廠58萬公噸、林園24萬公噸，美國廠143萬公噸。。：。：。聯成30%，較第二位的大陸山東齊魯高出50%，龍頭地位穩固。 PA、2-EH為DOP的生產原料，聯成自有PA產能80%為自用，20%則外售給不飽和樹酯、染料等廠商。而2-EH在與正丁醇價差縮小下，供給將明顯增加，將使報價走跌，而有利DOP產品價差擴大。 廠區(萬噸/年)PA DOP MA 林園廠 4.5 珠海聯成 .5 23 - 鎮江聯成 11 24 - 中山聯成 4.5 11 - 土地資產開發公司 持股比例 神達電腦 9.03% 5.08億 5.47億 聯華實業 10.46% 1.33億 1.41億 預估聯成07年EPS為2.2元，08年在DOP需求仍佳，加上轉投資收益下，預估EPS有機會挑戰3元。