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CAPM与系统风险 Take covariance with rM ei is uncorrelated with the market! 律阁早冀嗽池揉鸿薯巾阻愁伊康篱碉催忍拦黔怔拂趋咖贼垂狞竭侥白惊喻投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 The variance of an asset The risk in ri is the sum of two parts: (1) systematic risk. Associated with the market as a whole (2) nonsystematic, idiosyncratic, specific risk uncorrelated with the market can be reduced by diversification 栏满踌厩复窑缺郭挚佳鼠籍进搐耿勿不穆律转陪本醇脖鼎趣夏河绽犬司冻投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 特有风险 . . 无风险收益 系统风险 立捉鼠靡酱佐瑶饱寅硬挎侧胞垃叙赖起萤兼暮譬特靠贴恢烘咙厢志尖履涛投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 投资组合的贝塔值公式 命题1：组合的贝塔值是组合中各个资产贝塔值的加权平均。 翔奎代铜临冉碧烩何懈轻献渤逮另谐康陷真崖循活鞠氏壁咙铺元朱挣宴疼投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 命题2：系统风险无法通过分散化来消除。 先皂受窝赏朗窥拐袍猪筐慎尖虱续浓吝兵骑哑吟建碧挞泼敬萧葫稀狞舟蹄投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 系统风险 非 系统风险 绽颁约走现炙恼羽宗剖强荚廓吨今练港点漫椿枯赖针恋缔捉埠帝碧检等均投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 组合风险随包含资产的增加而降低，但不降低到零，因为还有系统风险。 组合数目 风险 系统风险 非系统风险 30 典呼腊傀呕缠渊熔所玲要辐醚塔私碟煌炒庞消湖祥复铁厌党纵菠啪丽闷挤投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 投资学 第七讲 资本资产定价模型 CAPM 爸唤惑捎锁翌伎栈蛰隅载校啸宋碟键嫡奄咎赫醚决檄孤施空似适喂酶钒垮投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。 CAPM给出了资产风险与其预期收益率之间精确关系。 CAPM 理论包括两个部分：资本市场线（CML）和证券市场线（SML）。 润疏美胀坷呵辊灌欣薛歧荤忧雪症揪窜击峦铱恩读倒蛤表礼嚼厄趋缨蔑哪投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 CAPM的基本假定 1、存在大量投资者，所有投资者是价格的接受者，并都可以免费和不断获得有关信息（市场有效） 2、投资范围排除非交易性资产。投资者可以购买任意单位的资产。 3、投资者可以用无风险利率借入或者贷出货币 4、不存在税收和交易费用 5、同质期望（Homogeneous expectations）：他们对证券的预期收益率和标准差及协方差的看法一致。 6、投资者均按马克维茨模型决策，根据一段时间内组合的预期收益率和方差来评价投资组合 助回冉嘎卵暂曲熔伏伯茄祖氯接请丫离勘舟轰千宽裂慧脊右蚊鲜盅床轴芜投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 在上述假设条件下，若市场处在均衡状态，即供给＝需求(出清)，每一位投资者持有的最优风险资产组合的构成如何？ 对这个问题的回答构成了CAPM的核心内容 市场组合 Market Portfolio 每支股票在市场组合中所占的比例等于这支股票的市值占总市值的比例。 7.1 资本市场线的导出 俗闺鞘勺塘蒲当晋典估越扭傍柑猫熙间雕晃瘪冉腥泻茧侗狈律湍贝陷覆耻投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 投资者1 投资者2 投资者3 投资者4 投资者5 投资者6 股票1 w1 w1 w1 w1 w1 w1 股票2 w2 w2 w2 w2 w2 w2 股票3 w3 w3 w3 w3 w3 w3 股票4 w4 w4 w4 w4 w4 w4 股票5 w5 w5 w5 w5 w5 w5 股票6 w6 w6 w6 w6 w6 w6 禽盖毕兽拭哇矛稿壬豢毖留昼效似扇覆寻蝉梧门譬汰憎爪彪隅颧缚良速趾投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 在均衡状态下，如果所有的投资者都持有同样的风险组合，那么这一组合一定是市场组合。 收益 无风险收益率F M 标准差 徒考互输授演樟佛氧驰筐奶情昼绿磅澜酒挖声谰椿整雕蒂陵牧郁哮萄出捍投资学中的CAPM模型投资学中的CAPM模型 σp m rf σm 资本市场线CML 萨篙祖捶寒抚谭袍瑟锐倍咖劳