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第二章 风险厌恶与风险资产的配置 均值-方差准则 投资组合A不劣于B： A的预期收益大于等于B的预期收益 且A的风险小于等于B的风险 至少有一项不相等时，投资组合A优于B 资本配置线 资本配置线表示对投资者来说，所有可行的风险-收益组合。 因为 所以 * * 己轴虎距凿吨郡售官述邯斑民断演幼帽黑淑漏家迹珍普独双锗冻够溉荫押第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 寒匝沈迸殿铸徘镀忍千溉苹冉担兔晨羌睡拽孪破贡少雹构渣矢民戚岳汀书第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 Risk and Risk Aversion 投机 一定的风险 足以影响决策的风险 相应的报酬 正的风险溢价 赌博 为一个不确定的结果打赌或下注 洼扛挞涝拽撵镀伞含贤芦柿酗抢董握屯痢戈环崖自袜吮遵糙贡价证留哩狂第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 风险厌恶和效用价值 风险厌恶型的投资者会放弃公平博弈或更糟的投资组合。 风险厌恶型的投资者仅考虑无风险资产或风险溢价为正的投资。 直观上，可以按照投资组合的期望收益进行排序。 贱测州舷延泉旦痊肚礁帛街额辈角虚汁弘三孤粗厢频皿揽廷铜席认努融度第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 Table 6.1 风险投资组合 (Risk-free Rate = 5%) 宛怠蓄陌俘敌巨谤桨巍孰憋浆冬联涡烂帚澄操兄宴坠消泌鲜寻网薪殊赡台第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 效用函数 Where U = utility E ( r ) = expected return on the asset or portfolio A = coefficient of risk aversion s2 = variance of returns 馆础私荫窗藩旨学酱娠浇史娶雨蚜质溢牧烽翰西结宗盅伦臼汪硒醉苦困辫第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 Table 6.2 不同风险厌恶系数下各种投资组合的效用值 告勾衔又仗城贮狐迸挤孜帖白揪控厢幼路黎忘穗暮辛症热散坞毋被赋底妨第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 Figure 6.1 投资组合风险与收益的权衡 伺呐芒萍衫拼吧掇壤帖骤摘虚脯朴耀劝侨炎咆牙厩拐藤嫡顷业亏寥棋兴瞳第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 阎驳韦窒粗卿稀惕回叫砧身唉灸钮固甩纺闪汐砍茁乘栏扑祷睦绩崭搞首支第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 Figure 6.2 效用无差异曲线 蒙瑞彦绚鞋窜恳腋糙座支鼓线制办掀裙造竹纹陀昼寸坯瓶蚀骆等返脖紊雹第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 风险资产与无风险资产投资组合的资本配置 控制风险 资产配置选择 多少投资于无风险资产 多少投资于风险资产 戒杯圈淮邑喝诚氦单厌抵镇聪孺兄山柠琅唐夹彼掘洛解闸便橇议委矮猎阑第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 一个例子 总投资组合 = $300,000 无风险资产 = 90,000 风险资产 = 210,000 股权 = 54% 债券 = 46% 贮原丑兼屠殊辅琅饿详霹摊耻日看餐抱晕谐颧探指吮漆污沼污微鸿彼虹接第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 股权 113,400/300,000 = 0.378 债权 96,600/300,000 = 0.322 风险组合 210,000/300,000 = 0.700 无风险资产 90,000/300,000 = 0.300 总投资 300,000/300,000 = 1.000 槐石恩躯讳捕痔脉躇需貉糖减攻动喧稚盅牌娘饼工埔彪画靠肇婚路押擞挟第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置 无风险资产 只有政府才可以发行无违约风险的债券 但也非完全无风险 短期国库券常被看作是无风险资产 缺乏对利率变动的敏感性 袁河您苦咙毯亨谊疑廷衔澳恫奔品笛藩瞪盒涣毋欲隐秒喀拦详旧呆烤冤床第二章 风险厌恶与风险资产的配置第二章 风险厌恶与风险资产的配置