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第12期（总第12期） 2008年12月19日 全球金融动荡下的文化生存 ——兼谈新闻出版业因应拉动内需政策的理性选择 编者按：当前，由美国次贷危机引发的全球金融动荡正以其惊人的速度恣意蔓延，传统的西方发达国家和一些发展中大国纷纷采取救赎措施紧急注流输液，而不同国家因对金融危机政策干预的效果评价等问题，则逐渐成为全球关注的热点话题，由此自然衍生到全球金融动荡下的文化生存问题。本期以有限视野作粗浅探述，旨在奉献拙识，就教同仁。 　　一、美国次贷危机的全球冲击 　　所谓美国次贷危机，是指由于美国次级抵押贷款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌所导致的全球金融危机。 　　美国按揭贷款大致分为三个层次：优质贷款市场、“ALT-A”贷款市场和次级贷款市场。优质贷款市场面向信用等级高、债务负担合理的优良客户，其按揭利率相对较低；次级市场是指信用分数低、收入证明缺失、负债较重的客户，如美国的低收入者和新移民；“ALT-A”贷款市场则是介于二者之间的灰色地带，泛指那些信用记录不错，但缺少甚至完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的客户。 　　为了吸纳次级市场和“ALT-A”贷款市场客户，美国贷款机构自2003年起陆续推出各种新的高风险贷款产品，如无本金贷款和3年不等可调利率贷款等。其共同特点是：还款的头几年，每月按揭支付很低且固定，有的甚至只付利息，不用还本金，但等到一定时间之后，还款压力陡然增加。与此同时，贷款机构还无原则地放宽贷款条件，不仅不要求贷款者提供固定收入、存款、资产等必要的合法性证明文件，有的甚至还怂恿和纵容贷款者弄虚作假。在购房者无力支付的情况下，银行甚至鼓励购房者通过进一步贷款（二次贷款）来凑齐首付。如此恶性循环，一旦危机发生，本无信用证明的贷款人不仅丧失还贷能力且前期投资付诸东流，银行则通过金融包装、虚假认定和资产剥离等手段，将不良贷款转由只有有限责任的“专用法律实体”和对冲基金来承担。 美国次贷危机的震荡是全球性的。在这一危机中，高度市场化的金融系统置身于高风险之中，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计，使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性和冲击力，而金融市场全球一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度，最终演变成了一场席卷全球的金融危机，且仍在持续发酵。 与传统金融危机不同的是，次贷危机的风险承担者是全球化的，所造成的损失是不确定的。次贷的证券化以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷危机集中体现出来，缘此造成的次贷损失和对全球金融市场的巨大冲击难以估量。 二、全球金融动荡对中国经济的影响 在经济全球化大势下，任何一国的经济发展都无法摆脱其他国家的影响，在世界日益感受到中国影响的同时，“全球因素”也自然成为中国经济发展和宏观调控政策中的重要因素。充分正视、科学解析美国次贷危机引发的全球金融动荡对中国经济的影响，不失有积极意义。 国内资深经济学家普遍认为，由于我国目前仍然存在一定的资本管制，美国次贷危机通过金融渠道对中国经济发展的直接影响相对有限，但也会在一定程度上对我国的金融市场产生消极的传导作用，进而在心理层面上影响经济主体对中国市场的长期预期。其间接影响表现为： （一）出口增长可能放缓。拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占有相当大的比重。近年来，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，2007年取代加拿大成为美国第一大进口国。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以一定程度上减轻美国需求变化对中国出口的影响，但只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。 　　（二）通胀压力相应增大。部分出口商品转销国内市场，固然可以缓解价格压力，但通货膨胀依然存在。由于生物燃料继续维持大规模生产和粮食供应存在压力，加上南方雪灾给农业生产带来的冲击，粮食价格可能继续上涨。因而价格管制作为一种临时性干预措施必将取消，政府将适时通过财政补贴保证低收入家庭的基本生活所需。 　　（三）相关产业成本上涨。中国对美出口商品中与其GDP增长相关系数超过0.6的分别为钢铁制品（0.96）、电机、电气和音像制品（0.88），上述产品的国内加工贸易占据相当比重，人民币升值影响相对较小。相对而言，玩具、家具及纺织品等与美国GDP相关系数相对较小，意味着这些劳动密集型产业将更多地受到来自内部成本上涨所带来的冲击。 　　（四）就业形势相对严峻。全球资源价格高位运行对我国包括资源价格、生产成本、商品贸易的经济运行产生负面影响，进而通过贸易和投资等市场手段对我国就业形势产生不利影响。由于生产