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第九章 营运资本管理 第一节 营运资本概述 一、营运资本概念 营运资本（working capital)：流动资产与流动负债的差。 二、营运资本特性 1.流动性 2.补偿性 3.增值性 4.易变性 5.波动性 6.多样性 三、营运资本管理的基本要求 四、投资策略 中庸 激进 保守(稳健) 五、营运资本筹资战略 中庸(匹配) 激进 保守(稳健) 六、营运资本战略组合 第二节 短期资产管理 一、现金管理 （一）持有现金的目的 1.交易性需求 2.预防性需求 3.投机性需求 （二）最优现金余额的确定 1.鲍莫尔（William J.Baumol)模型（存货模型） 考虑其假设条件是什么？ 现金持有量随时间的变化 现金相关成本与现金持有量关系 总成本＝持有成本+转换成本 TC＝KC/2+TF/C T：一定时期现金需求总量 F：固定性转换成本 C：最佳现金持有量 K：持有现金的机会成本 TC：持有现金相关总成本 2.米勒—奥尔模型（Merton Miller and Daniel Orr) 又被称为随机模型。 认为公司持有现金的数量取决于下列因素： （1）持有现金的机会成本； （2）持有现金与证券之间的转换成本； （3）公司现金流量是由外界决定的，波动是不可控制的； （4）公司收入和支出现金的量是不可预测的，而且是不规则的。 米勒—奥尔模型 最高控制线A比最低控制线B高3Z，（Z＝C－B），回归线C比B高Z。 变量Z的最优解取决于的交易成本（证券转换为现金或者现金转换为证券的成本）、持有现金每日机会成本和每日现金净流量的标准差。 （三）现金收支管理 1.加速现金回收 银行集中收款法 锁箱法（邮政信箱法） 2.控制现金支出 推迟应付款的支付 利用现金浮游量 汇票代替支票 改进员工工资支付模式 透支 现金流出与流入同步 使用零余额账户 二、应收账款的管理 （一）应收账款管理的概念、重要性及监督 （二）应收账款管理的内容 1.确定公司的信用条件 信用期限 现金折扣 折扣期限 2.评价客户的信用等级 3.决定客户的信用额度和结算方式 4.收账政策 三、存货管理 （一）企业持有存货的动机 保证生产和销售的正常进行 获取规模收益 （二）存货的成本 1.取得成本 订货成本：取得订单的成本 购置成本：存货本身的价值 2.储存成本 仓储费、搬运费、保险费、占用资金的利息 固定储存成本：与存货数量无关 变动储存成本：与存货数量有关 （三）存货管理模型 1.经济批量模型 假设： 存货需求总量已知 订货提前期是常数 货物一次性入库 单位货物成本为常数，无批量折扣 库存持有成本与库存水平呈线性关系 货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响 第三节 流动负债管理 一、概念和特点 二、商业信用融资 （一）应付账款 3/10，2/40，n/60 放弃现金折扣的机会成本： （二）应付票据 （三）预收账款 （四）商业信用融资的利弊 三、商业票据融资 四、应收账款融资 五、短期借款融资 1.方式 信用借款 经济担保借款 抵押借款 贴现借款 2.信用条件 （1）信贷限额 银行不承担提供全部借款的义务 （2）周转信贷协定 银行与企业签订的具有法律义务、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 借款人需要对协定中未使用的数额支付一定的保证金。 （3）补偿性余额 是银行要求借款企业在银行中保持的按借款限额或实际使用额一定比例计算的存款余额。 LOGO * LOGO 现金持有量 时间 0 平均持有量 现金成本 持有成本(机会成本) 转换成本 总成本 现金持有量 0 时间 A：最高控制线 C：回归线 B：最低控制线 现金余额 C＝B+Z A＝B+3Z 平均现金余额＝B+（4Z）/3 * *