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五．内部长期投资 第一节 固定资产投资概述 一、固定资产的种类 【概念】使用期限、单位价值、保持原有形态 【分类】按经济用途——生产用、销售用、科研开发用、生活福利用（宿舍、俱乐部） 按使用情况——使用中、未使用、不需用固定资产 按属性——自有、融资租入固定资产 二、固定资产投资的分类 按投资在再生产过程中的作用分：新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资。 按投资对企业前途的影响分：战术性投资—不牵涉整个企业前途 如改善环境、提高生产率。 战略性投资— 对企业全局有重大影响。如转产、上新产品 按投资项目之间的关系分：相关性投资—采纳或放弃某个项目，对另一项目有显著影响。 非相关性投资—采纳或放弃某个项目，对另一项目无显著影响。 按增加利润的途径分：扩大收入投资—扩大规模，增加利润。 降低成本投资—降低营业支出，以增加利润。 按决策的分析思路分：采纳与否投资决策—决定是否投资于某一项目的决策。 互斥选择投资决策—多方案中（项目）中，只能选择其中之一的决策。 固定资产投资的特点：回收时间较长（资本性支出 长期效益）；变现能力较差（专用性 或不可逆转性）；占用资金相对稳定，投资次数相对较少（与流动资产比较 规模一定， 基本稳定）；实物形态与价值形态可以分离（随着使用，价值转移）。 第二节 投资决策指标 包括：现金流量预测方法 非贴现现金流量指标 贴现现金流量指标 现金流量预测方法 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 １、初始现金流量：项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 包括：固定资产上的投资；流动资产上的投资 垫支；原有固定资产的变价收入；其他（培训、谈判、注册等） ２、经营现金流量：项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算 现金流入指营业现金收入，通常用营业收入表示。 现金流出指营业现金支出和缴纳的所得税，营业现金支出通常用付现成本表示。 则：年营业净现金流量 NCF= 年营业收入－付现成本－所得税 = 净利＋折旧 ３、终结现金流量：项目经济寿命终了时发生的现金流量。 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样）② 非经营现金流量（A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回）。 计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本。 ４、现金流量的计算（书中例子）P226大华公司 习题练习：某企业投资一项固定资产，投资额为1503万元，年初投资，建设期为0年，预计固定资产使用寿命为6年，年经营收入为100万元，经营成本为60万元，所得税税率为33%，银行贷款利率为12%。 要求： (1)计算每年现金净流量 (2)计算非贴现的投资回收期 (3)计算净现值 (4)计算内含报酬率 固定资产原值=150万元 每年折旧=（150-0）/6=25万元 每年营业现金净流量=（年经营收入-经营成本-折旧）×（1-所得税税率）+折旧=(100-60-25)×(1-33%)+25=35.05万元 NCF0 =-150万元 NCF1～6=35.05万元 二、非贴现现金流量指标 　 是指不考虑资金时间价值的各种指标。 　　主要有投资回收期和平均报酬率。 1．投资回收期：（PP，payback period） 概念：指回收初始投资额所需要的时间。即用项目投产后每年所产生的净现金流量收回初始投资所用时间。 计算：投资回收期（PP）= 原始投资额 ／每年NCF ［NCF在此为每年净现金流入量，不是营业净现金流量］ ＊计算分NCF相等和不相等两种情况： —每年NCF相等，则投资回收期用上式计算。 —每年NCF不等，按每年回收的投资额逐年计算，最后一年比例计算。 或用如下公式：PP =（累计现金流量出现正值的年份T-1）+ 至T年初尚未收回投资额 / 第T年现金流量 【决策规则】采纳与否决策： 投资回收期小于等于标准回收期，则采纳；否则不采纳。 互斥选择决策： 选择入选方案中投资回收期较短者（前提：初始投资额相同）。 【优缺点 】优点：投资回收期法简单，易于理解。 缺点：未考虑资金的时间价值，未考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。 习题练习：某企业投资一项固定资产，投资额为150万元，年初投资，建设期为0年，预计固定资产使用寿命为6年，年经营收入为100万元，经营成本为60万元，所得税税率为33%，银行贷款利率为12%。 要求：(1)计算每年现金净流量（35.05） (2)计算非贴现的投