豆粕反向市场格局下的投资机会越反越买,长期持有.pptVIP

豆粕反向市场格局下的投资机会 -----------越“反” 越买，长期持有 东证期货农产品研究团队 鲍红波 全国统一客服热线：95503 地址：上海市浦电路500号 上海期货大厦14楼 邮箱：research@ 网址： 目录 1 豆粕呈现反向市场格局的表现 1.1 表现一：基差为正 基差为正：豆粕现货价格远高于期货价格，期现价差背离。 1.2 表现二：期货合约近高远低 2 反向市场格局的原因解析 2.1 交割不方便、交割意愿弱 豆粕特性：豆粕保质期短、交割地分散、饲料厂家区域化明显，交割不方便。 交割意愿：由于豆粕现货周转快，而交割手续繁琐，买卖双方交割意愿都很弱。 2.2 行业格局、持仓结构的不平衡 3 反向市场格局下规律探究 3.1 期货功能决定期现回归 3.2 多空理性博弈促使期现回归 3.3 历史规律：期现价格将回归 统计显示：临近交割月，基差向0方向发展，期现价格趋于一致。 以历年9月合约为例，到8月中旬，基差一般为0-200元，交割月基差回到-100-100元。 截止12月24日，豆粕1009合约基差为547元，期现价格还有500元左右的回归空间。 4 豆粕基本面分析 豆粕供需平衡表（单位：万吨） 养殖行业：从09年7月份，生猪养殖业开始复苏，我们预计生猪上升景气周期至少还将持续1年，对豆粕饲料需求提供长期支撑。 5 技术面分析： 技术上看，豆粕1009合约处于上升通道中，上涨趋势明确。成交量上看，价升量涨，价跌量跌，是典型的上涨态势。 6 结论：建议买入豆粕1009合约，长期持有 当前豆粕处于反向市场格局，期价将向高位现价回归，基差越高，买进可以获得回归的收益越大，所以我们建议越“反”越买、长期持有。 操作建议：在2900元-3000元一带逢低买入，2800元以下大胆买进，长期持有，目标至少3500元以上。 风险提示： 鉴于卖方保值行为和资金背景，市场很难出现单边上涨行情，不宜追涨，控制好仓位。 目前豆粕持仓越来越大，多空争夺激烈，规避临近交割月持仓限制的风险。 谢 谢！ 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 * 现象表现 1 原因解析 2 规律探究 3 决定性因素 4 技术分析 5 结论 6 基差为正值 合约近高远低 豆粕反向市场格局 2973 3600-4000 3500-3650 3350-3600 豆粕价格 豆粕1009 中西部地区 沿海地区 东北地区 12月24日 2007年9月以后豆粕基差持续为正，主要运行区间200-650元。 数据来源：中国汇易网，文华财经（基差=江苏豆粕现价-期货主力合约连续价格） 07年9月开始基差转正 豆粕期货近月合约价格高，远月合约价格低。 2973 3070 3349 3520 价格 豆粕1009 豆粕1005 豆粕1001 江苏现价 12月24日 数据来源：中国汇易网，文华财经 交割特性 行业格局 持仓结构 交割意愿 反向市场格局 什么原因导致豆粕呈现反向市场格局呢？ 很弱 很强 慢 强 强 大豆加工企业 卖方 很弱 很弱 快 强 弱 饲料企业 买方 交割意愿 保值意愿 产品周转 风险转嫁能力 定价能力 主体 　 数据来源：大连商品交易所 23218手 31581手 2093手 2008.2-至今 14345手 178103手 50773手 2006.5-2008.2 豆油 大豆 豆粕 　交割量对比 交割不方便、交割意愿弱，导致豆粕交割量少，是豆粕期现背离的重要原因。 寡头垄断 自由竞争 行业格局 高 低 进入门槛 强 大豆加工企业 卖方 弱 饲料企业 买方 定价能力 主体 行业 行业格局：大豆加工行业的寡头垄断局面造成豆粕现货溢价。 持仓结构：空头套保盘压力较大，导致期货价格贴水；由于大豆远月进口成本低，空方在远月合约上对压榨利润的巨大套保压力，导致豆粕合约价格呈现近高远低局面。 套保 投机 目的 持仓集中 持仓分散 特征 较强 大豆加工企业 空头 较弱 投机资金 多头 盘面影响 主体 持仓 卖方 买方 反向市场格局下，期货价格低于现货价格，期现价格会趋同吗？ 期货功能 市场博弈 历史数据 期现价格会趋同 豆粕期货市场成熟，成交活跃， 存在少量的交割。期货市场规避风险和价格发现的基本功能，促使期现价格走势一致，随着合约到期日的来临，期现价格呈现趋同性。 8 104 127 101 295 51 502 交割量(手) m0911 m0909 m0908 m0907 m0905 m0903 m0901 豆粕合约 数据来源：大连商品交