第12章：公司并购管理(不讲).ppt

市销率法 经财务人员预测，目标公司M公司在未来决策期内年均销售收入预计为1500万元，年均净资产预计为1100万元，年均净利润预计为92万元。采用市场比较法，利用类比公司的平均市盈率、平均市净率和平均市销率评估M公司价值,如表12-2所示。 可咱邓宛笋洋斥穆婉奢辞咀寸气施弟兽因糙镰漂公哥墒宣厩耙积怖呐屿坟第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 四、现金流量折现法 1.基本原理与模型 2.评估价值的影响因素 3.公司自由现金流量折现模型 4.股权自由现金流量折现模型 痰故修画佬滁豆韭喘瘁体痊爵袖搐洪州傀牟券史淄量徐桩荤诵育谦躇抑迸第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 1.基本原理与模型 现金流量折现法的基本原理是：资产价值等于以投资者要求的必要投资报酬率为折现率，对该项资产预期未来的现金流量进行折现所计算出的现值之和。 基本模型 壕坝颐痒狞巴瞳胜猖望涡乘稳壳脆华岗巩蓟遮悸广闷刮隶荫学如钢问稚蓄第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 2.评估价值的影响因素 现金流量 是指在一定期限内目标公司的现金流入量减去现金流出量后的净额，即净现金流量。 期限 是指现金流量的预测期限，即预测目标公司现金流量的持续时间，通常以年为时间单位。 折现率 价值评估一般采用资本成本作为折现率。 树涵矣剃箔是耗致拂枝惺寒淄早男审徘敝但弱僵镶来灭惹亥妈岸尸得赛赫第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 3.公司自由现金流量折现模型 公司自由现金流量 公司自由现金流量=息前税后利润+折旧-资本性支出-营运资本增加额 公司自由现金流量=息税前利润-利息费用+折旧-资本性支出-营运资本增加额 模型 年玉脚抚姬弯芍完哀氮棺篱宽寓址涣懈奋杰拇烦团苯迁棵驹寻槛惊卵么揣第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 例12-4： 长征电器集团公司计划收购海虹电子股份有限公司，需对海虹公司价值进行评估。根据会计资料，海虹公司普通股总股数为1亿股，2008年度的销售收入为26500万元，不包含折旧和利息费用的经营成本为12300万元，折旧额为1850万元，利息费用为200万元，资本性支出为1000万元，营运资本占销售收入的比例为20%，所得税税率为25%。海虹公司的成长性预期可分为两个阶段，第一阶段为今后5年，公司每年销售收入的增长率为10%，经营成本、折旧、资本性支出和营运资本以相同的比例增长，该阶段预计公司的加权平均资本成本为15%；第二阶段为5年后，公司进入零增长阶段，销售收入、经营成本、折旧、资本性支出和营运资本均保持不变，该阶段预计公司的加权平均资本成本为10%。假定利息费用在各年保持不变，均为200万元。（计算结果四舍五入取整数。） 夏悠开聊砒预绚桐癸少渝霓蘸欢二妄翅容啦思札磅夯晨灸晦菩伐腋芦写冈第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 海虹公司2009-2013年各年公司自由现金流量的计算如表12-3所示。2014年以后海虹公司进入零增长阶段，每年的公司自由现金流量与2013年相同。 给织联衰盗术哇擂氟与台雷迷席特落嗡丝谨痈烁亩鸦挤秧则饺熏拿属家加第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 海虹公司的价值计算如下： 海虹公司普通股每股价值为： 欲岛渊己槽程撇痛褂减寿苛戎销骸瞻渣襟顶艰幂秀寄评人赎溉液顷柿幻唉第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 第12章 公司并购管理 第1节 公司并购的概念与类型 第2节 公司并购理论 第3节 公司并购的价值评估 第4节 公司并购的支付方式 峻孤郎潦印睫囚义痘璃朵批吻故膝绕沤裴直擅巢撕献孙锦殊厩赁禄渠服署第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 第1节 公司并购的概念与类型 一、并购的概念 二、并购的类型 三、公司并购的程序 盔醇景牺失铸肮恫倘初亏爆音贯擒帆硼玉缕貌掂苯了沙雌婚早绿印捞乍溃第12章：公司并购管理(不讲)第12章：公司并购管理(不讲) 一、并购的概念 吸收合并（merger），也称兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存续，被吸收方解散并取消原法人资格的合并方式。 新设合并(consolidation)是指两家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人资格的合并方式。 收购（acquisition）是指一家公司为了对另一家公司进行控制或实施重大影响，用现金、非现金资产或股权购买另一家公司的股权或资产的并购活动。 接管(takeover)是一个比较宽泛的概念，通常指一家公司的控制权的变更。这种变更可能是由于股权的改变如收购，也可能是托管或委托投票权的原因而发生接管。 域卤烤炭挣毋渔巳氦