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企业间债务与宏观经济波动1 作者樊纲中国经济近年来除受企业对银行负债率高的困扰之外（国有企业对银行的负债率平均在79％）②还受企业之间债务拖欠即所谓企业间“三角债”问题的困扰1993年下半年以来企业间拖欠问题又呈不断恶化的趋势全国37万家国有工业企业应收帐款1994年比1993年几乎翻了一番达到6314.21亿元；到1995年5月末达7193亿元又比年初增加877亿元；估计全年将达8000多亿元比上一年又增加2000亿元③（见文后表1和表3有关近年来企业间债务的增长情况的统计分析）许多企业受债务之累已无法正常运行；整个经济也在相当大的程度上受到了企业间拖欠问题的影响一些企业界和经济界的人士说企业间债务拖欠是目前中国经济中最严重的问题 本文的任务就是要对”企业拖欠“这一现象产生和发展的原因它对微观经济活动和宏观经济运行的影响在经济波动中所起的作用等问题进行定性与定量的分析并对处理三角债问题的基本思路与具体做法进行较深入的探讨 本文所讨论的对象是以企业财务报表当中的“人欠货款”为数量界限的企业间债务由于缺乏债务拖欠时间、企业债务中拖欠部分比例的数据调查我们主要通过对企业间债务总量的分析来展开讨论除中国统计年鉴中的资料之外我们还利用了两个样本数据一个是国家统计局提供的“37万家乡以上工业企业”（以下简称37万家）统计资料另一个是工商银行搜集整理的4000家大中型企业（其中绝大部分是国有企业以下简称4000家）的统计资料一、企业间债务的一般原理1．1　企业间正常信用关系的经济基础最终产品销售前景从基本理论层次上说企业之间的债务无论是怎样发生的属于社会总流通手段中的一个组成部分 现代经济中最经常使用也是最主要的交易手段是以国家信用为基础、由政府货币当局发放的货币但交易手段并非必然是由政府发行的信用手段也不仅仅局限于政府信用或国家信用从历史上看纸币的最初形态是私人之间的信用票据以quot；银行券；而另一方面商业票据也就是企业之间的债务凭证至今仍然是中介企业之间交易活动而广泛使用的一种交易手段在企业之间交易中卖方根据对买方产品销售前景的信任（这是信用的基础）对其实行一定时间内的“赊销”买方则在一定时间之后再支付货款在市场经济下是一种普遍存在的信用关系 从个别企业的角度看企业间债务取决于对债务方产品销售前景的预期与信任而从宏观经济的角度看企业间债务的存在取决于对最终产品（投资物品、消费物品以及出口产品）的销售前景的预期在现实中多数企业之间的交易所涉及的只quot；中间物品”；多数企业生产的也并非最终产品或者（如钢材）并不用作最终物品的目的而是中间物品（钢材并非用作投资的目的建设厂房而是用作原材料加工出其他物品）；但是从经济活动的全过程来看只有最终产品的购买能够由货币实现中间产品的价值才能够以货币形式实现；假定最终产品的购买是必须用货币实现的①中间产品的价值也就可以最终由货币来实现支付实现只不过需要一定的时间间隔因此企业事实上是以最终产品的销售前景为信用保证赊quot；中间产品“ 由此可以看出从整个经济的角度看问题企业之间的正常的信用规模取决于”最终产品“的市场需求规模；一切对总需求（最终产品需求）产生影响的因素都会影响到企业正常信用的规模这也就意味着企业间债务状况与宏观经济运行的状况是密切相关的这些基本关系在我们分析企业间债务与宏观经济波动的关系问题时十分重要1．2　总交易量与两种不同的交易手段虽然企业间债务最终一般还是要由货币来进行支付或结算从而完成交易的全过程但在一定时间内（在一定的观测时点上）一国在一定时期内存在的未付商业票据的价值总额就是在这一时期内由商业票据为中介的交易活动的总额；企业债务的存在表明在一定时期内已经实现交易的商品有一部分不是由货币中介的而是由企业间商业信用中介的公式（1）表达这一关系 （1）　PT＝MV＋D 式中P代表物价水平T代表交易总量（实物量）M代表货币量（政府信用）V为货币流通速度②D为在本期内发生的未支付的企业间债务（增量）等式右边的总和表示的是以一定速度流通的交易手段或信用手段的总额 在有的情况下经济现实中的企业间债务会达到或接近某种最大值虽然还了旧债之后还会再欠新债但总量基本稳定下来不再增长（D＝0）社会交易总量PT和经济增长规模的变化就主要由货币量M和其流通速度V所决定这是人们通常忽略商业信用存在而只注意研究货币量变动的作用的原因 但是相反的情况也会发生即给定货币量和流通速度企业间债务增加经济活动的规模（PT）也会发生相应的变化这一重要关系是本文特别是在后面几节里所要讨论的主要问题1．3　企业间债务总量无限增长的可能性假定在一个封闭的经济中（没有进出口）也无需向政府交税只有工资（各种个人收入）是必须用货币支付的只有消费品是必须用货币购买的（在假定工资只用于消费