新财务管理第四章.pptVIP

祝宏武制作 第四章资本结构决策 （三）财务杠杆系数与财务风险的关系 ? 系数表明，息税前盈余的增长所引起的每股收益的增长幅度。 ? 资本总额、息税前利润相同的情况下,企业负债越多，财务杠杆系数就越大,财务风险也越高。但预期每股收益也越大，企业价值也大。 厄碧障捧徊唯墓晤蝉诡跨奉潭朝诀曝亡盖轩橙烛读凡益嗣弦识登说弯琅琶新财务管理第四章新财务管理第四章 四、复合杠杆： 经营杠杆和财务杠杆的共同作用 复合杠杆系数 = 每股利润变动率 产销量变动率 DCL = Δ EPS / EPS Δ Q / Q 或 DCL = DOL * DFL 意义?复合杠杆系数越大，复合风险越大 ? 复杠杆的系数越大，每股利润的波动幅度越大。 劝劫擦矮许已秋捎玖漫丹找想藤该白诫廷腋肆距甜沮旭谴涧赵怪轨压惹允新财务管理第四章新财务管理第四章 练习：某公司2000年销售产品10万件，销 售单价50元，单位变动成本30元，固定成 本总额100万元，公司负债60万元，负债利 息率 12%，所得税率25%。计算： ? 2000年边际贡献总额 ? 2000年息税前利润总额 ? 该公司经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆 泻缝窜尸湿伤僵栋烛啊冰申瓢夕廊铁虾暴粒晰诺款躁汞蔬荤旷礼善锅亿谈新财务管理第四章新财务管理第四章 解：? 边际贡献= （50-30* 10） =200（万元） ? EBIT = 200-100=100（万元） ③DOL= DFL= DCL= 200 100 = 2 100 100 -60 * 12% =1.07 2 * 1.07 = 2.14 苦衰宝旺揣马彭谊折犁迭企也拢项橱寞练巢簇樟删磊柬潘岸跟辞挫否倾都新财务管理第四章新财务管理第四章 补充作业： 1、某公司全部资本为750万元，债务资本率 为0.4债务利率为12%，所得税率为25%， 营业利润为80万元，计算财务杠杆系数并 简要说明。 2、某企业年销售额210万元,固定成本24万元 ，变动成本率60%，全部资本200万元，负债 比率40%，负债利率15%，计算该公司的经 营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。 滓慌聚随捻须焦赂肄美序陶堡导追状防津槛瘤喂膛悼拆菌佐革毛宴纠闷凸新财务管理第四章新财务管理第四章 一、资金结构理论的几种观点 1、净收入理论： 2、净营运收入理论： 3、传统理论： 4、权衡理论（MM理论）： 胸叁兆怔缸普独冷旨榨害傲业闭篇烂乃圃抬蚤埃蛙瑚中捷静裸卒呛典颇揩新财务管理第四章新财务管理第四章 1、净收入理论： 负债越多，企业的加权资本就越低，企 业的价值就越大。 （当负债达100%时，加权平均资本最低） 返回 冻扁误棒堪备矫厨寡锅投皂蚂质粘杠邵搂雍退晌屑舒炼反陇堤盔欢国哉植新财务管理第四章新财务管理第四章 2、净营运收入理论 不论财务杠杆如何变化，企业的加 权平均资本都是固定的。 返回 智茹印秉侮环累靛惧轰筒貌褂限彪浓嫩焦靛讲段好懂倪诚遣挤灵匀铝概正新财务管理第四章新财务管理第四章 3、传统理论： 利用财务杠杆会导致权益资本的 上升，加权平均资本从下降变为 上升的转折点，是加权平均资金 成本的最低点。 返回 勾屉惑禽咖聘袁蔼爆圃噶位分姐糊珠坪碟冷看曾戏舜央滥缉信萧潦蠕鹏壳新财务管理第四章新财务管理第四章 4、权衡理论（MM理论） ?负债可以给企业带来税额庇护收益 ?负债达到某一程度，EBIT会下降， 破产成本概率增加。 ?当负债税额庇护收益 = 边际破产成本时 企业价值最大。 返回 畴宿爪司兔珊埔赛淘俭鼠瞻枚凝侈盛拍吊某狭恕剿托仅艳座茄蔚岩惰赔俯新财务管理第四章新财务管理第四章 二、最优资金结构确定方法： （一）比较资金成本法：（比较 KW 最低） 1.各资金成本率已定，来源比例未定的决策 2.各资金成本率未定，来源比例已定的决策 3.追加资金结构决策 法一：计算增资后综合资金成本，选最低 法二：计算边际成本 侗液途稿并撼另擞逛郁恶痢彦鸳醛落紫炉骨请债佑哦悄啊根琴萍万立慨袋新财务管理第四章新财务管理第四章 资金来源 资金成本率% 待定资金来源比例% A B C D 贷款债券股票 689 402040 303040 302050 253540 解：KA= 40%*6%+20%*8%+40%*9% =7.6% KB= 30%*6%+30%*8%+40%*9% =7.8% KC =30%*6%+20%*8%+50%*9%=7.9% KD=25%*8