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第十五章  汇率决定 本章结构 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） ? 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 金本位制度下的固定汇率 一战前，西方国家实行的是金币本位制度。在金币本位制下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量。两个实行金本位制度国家货币的含金量之比，叫做铸币平价（Mint Par）。两种金币的含金量是决定它们的汇率的物质基础，铸币平价则是它们的汇率标准。 例如，英国货币1英镑的含金量是113.0016格令（7.32238克纯金），美国货币1美元含金量是23.22格令（1.50463克纯金）。根据含金量计算，英镑和美元的铸币平价是： 113.0016/23.22＝4.8665 因此，1英镑＝4.8665美元 金币本位制度下，汇率的波动大致以黄金输送点为其界限的。这是因为在金币本位制度下，黄金可以自由输出输入。当汇率对外汇购买者（或出卖者）有利时，他就利用外汇办理国际结算；当汇率对他不利时，改用输出输入黄金的方式进行结算。 两国间输出入黄金，要支付包装费、运费、保险费和检验费；在运输过程中，还有利息问题。在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运送黄金价值的6‰，即运送1英镑黄金的费用及其其他费用约为0.03美元。铸币平价＄4.8665±0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点，这是英镑美元汇率的波动幅度。 黄金输入点 一、购买力平价理论的主要内容 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） （一）绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。 绝对购买力平价可用两国物价水平来表示： = 充分竞争市场上商品的“一价定律”是使绝对购买力平价得以实现或维持的经济机制。 一价定律（Law of One Price） 在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同质可贸易商品在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是相等的。 例如，人民币与美元的汇率为1美元兑换8.11元人民币，那么在美国售价10万美元的汽车，在中国就应该售价81.1万人民币，否则会出现两个市场的套利。 绝对购买力平价 假设条件 所有商品都是贸易品，也即一价定律对所有商品成立； 两国商品种类全部相同，且都是贸易品； 两国物价水平指数的计算中，所采用各种商品的权数相同。 两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在下列关系： 由此可得到： 在绝对购买力平价成立的条件下，实际汇率始终为1 几点重要的解释 首先，购买力平价是现实汇率水平运动的趋势，尤其在自由贸易情况下，这一假设更为有效； 其次，如果一国对进口和出口的管制程度基本相同，绝对购买力平价仍然适用； 第三，由于购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此，在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础。 （二）相对购买力平价 汇率同两国价格水平的变化保持一致，汇率的变化取决于两国通货膨胀的差异，若本国的相对价格水平上升，本国货币购买力就会下降，市场力量会促使汇率回到与购买力平价相一致的水平。 练习题 假设意大利的年通货膨胀率为10%，而法国只有2%。根据相对购买力平价，法国法郎对意大利里拉的汇率将作如何变化？ 应用性 在统计上，各国的价格水平通常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实施和统计验证的多为相对购买力平价。 三、对购买力平价理论的验证 结论： 购买力平价理论在短期内是失效的； 从长期来看，购买力平价还是比较合适的； 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。 第三节 汇率决定的货币分析法 货币模型是汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要的分支。 资产市场法与传统的汇率决定理论不同，它扬弃了传统汇率理论的流量分析法，转