7、宏观2详解.ppt

四、判断宏观经济所处经济周期阶段的方法 （1）经济指标分析 先行指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，这些指标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量。 同步指标：这些指标的高峰与低谷出现的时间与经济周期相同，即这些指标反映的是宏观经济正在发生的情况，并不预示将来的变动。这类指标有实际GDP，失业率等。 滞后指标：这类指标的高峰与低谷比宏观经济滞后，一般滞后半年。这类指标有银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数。 （2）计量经济模型 计量经济模型是表示经济变量之间数量关系的方程式，主要包含有经济变量、参数和随机误差三大要素。 变量有内生变量和外生变量，内生变量是由模型本身加以说明的变量，是模型中的因变量；外生变量是不能由模型本身加以说明的变量，是模型中的自变量。参数是模型中的常数和常系数，它反映的是自变量和因变量之间相对稳定的比例关系。随机误差是指那些难以预知的、随机产生的差错，以及在统计、资料整理和综合过程中所出现的差错。 对经济周期进行分析和预测一般采用宏观计量经济模型。 （3）概率预测 由于宏观经济运行的复杂性，宏观经济变量的变化并不一定像计量经济模型所描述的那样稳定，而是常常在一定区间内按某种概率发生。 宏观经济循环周期与证券市场波动 经济周期的时间有长有短，形态也多种多样，可以说没有完全相同的经济周期。但从证券市场的情况来看，证券价格的变动大体上与经济周期相一致。 一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同。从实践看，证券市场走势大约比经济周期提前几个月到半年，也就是说，证券市场走势对宏观经济运行具有预警作用，“晴雨表”。 3.4 宏观经济政策与证券市场 一、货币政策调整与证券市场（直接、迅速影响） 中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率；再贴现政策；公开市场业务。 中央银行实施的货币政策对证券市场的影响主要通过以下几方面产生： （1）当增加货币供应量时，推动证券价格上扬；当减少货币供应量时，证券市场价格呈回落的趋势。 （2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。提高利率，证券市场价格下跌；降低利率，证券市场价格上涨。 （3）中央银行在公开市场上买进证券时，证券价格上涨；反之，证券市场价格下跌。 二、财政政策的调整与证券市场（持久、缓慢影响） 财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。三个主要手段是：改变政府购买水平；改变政府转移支付水平；改变税率。 当经济增长持续放缓、失业增加时，政府要实现扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平，降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲、价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。 从传导机制上讲，财政政策是以实体经济为媒介，通过控制财政收入和支出，经过企业（公司）的投入与产出来影响总需求的，与货币政策有明显的区别。 因此，财政政策无论是扩张性的还是紧缩性的，从理论上讲，其传导过程比较长。 三、汇率政策的调整与证券市场（从结构上影响） 汇率的高低将影响资本的国际流动，也会影响本国的进出口贸易。如果以单位外币的本币标值来表示汇率，则汇率对证券市场的影响主要通过以下几个途径： （1）汇率上升，出口型企业的证券价格会上扬，进口型企业证券价格将下跌；汇率下跌的情形与此相反。 （2）汇率上升，本币贬值，本国证券市场价格下跌；反之，则上涨。 为消除汇率变动对本国经济的消极影响，本国中央政府常常对汇率的变动进行干预，这种干预政策也会对证券市场产生影响。当汇率上升时，为保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛出外汇，购进本币，从而减少本币的供应量，使证券价格下跌；也可能抛出外汇，同时回购国债，这样将使国债市场价格上扬。 * * 图3.7 2006年第一季度至2009年第一季度上证走势图 图3.8 2006年第一季度至2009年第一季度GDP走势图 *