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第七章 企业集团财务管理分析与报告 黄彩虹 财务报表分析就是利用报表信息来 有效评估企业的财务健康状况， 找出业绩改善及价值创造的真正动因， 并进行有效预警与风险防范的 一种管理活动。 学习要点 学习要点 财务分析需要的信息有内部信息和外部信息，其中报表信息是基础。 资产负债表：资产、负债、投入资本总额、资本结构； 利润表：营业利润、利润总额、净利润； 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量，现金净变化额。 报表质量影响分析结果：垃圾进，垃圾出。 分析时应注意计量属性问题和报表数据的真实性、可比性问题。 学习要点 二、公司价值及其驱动因素 公司价值有内在价值：现金净流量的折现值 和外在价值：交易价格 公司价值与利润是两个不同的概念。 公司价值的计量模型： 影响公司价值的三个因素：自由现金流量、加权平均资本成本、时间 自由现金流量及相关的驱动因素 相关的价值驱动因素有: 营业收入及增长率 销售利润率 现付税金 营运资本净增加额 资本性支出额 加权平均资本成本及相关的驱动因素 降低资本成本是提高公司价值的核心（分母）。 加权平均资本成本 KW＝∑(Ki×Wi) 相关驱动因素： 权益成本 负债成本 资本结构 风险与收益的博弈：提高负债资金比例可能会降低当期的资本成本，但有可能增加公司未来偿债风险。 与时间有关的价值驱动因素：成长持续期 学习要点 三、营运能力与价值驱动因素分析 反映营运能力（资产使用效率）的指标： 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 相关的价值驱动因素：营运资本与资本性支出 不同层面的分析侧重点 学习要点 四、偿债能力与价值驱动因素分析 偿债能力有短期和长期之分。 短期偿债能力指标： 流动比率 速动比率 长期偿债能力指标： 资产负债率 已获利息倍数 权益乘数 集团总部及子公司重点关注的是长期偿债能力，其中资产负债率是核心指标。 资产负债率代表公司财务安全性及可持续发展能力， 也意味着公司资本结构政策及资本成本水平。 资产负债率指标通常可预先设定（高压线）。 （融资环境、盈利水平、现有资产结构、 现有融资种类及弹性、潜在融资能力） 资产负债率不仅仅是偿债能力衡量指标，更是集团的财务管控工具。 相关价值驱动因素： 资本结构 资本成本 不同层面的分析侧重点 学习要点 五、盈利能力及价值驱动因素分析 盈利能力含义： 真实的收益能力 持续的收益能力 主营带来的经常性的收益能力 能体现公司价值的收益能力 盈利能力指标： 营业收入增长率 销售净利率 总资产报酬率 净资产收益率 相关价值驱动因素:收入增长与销售净利率 营业收入增长率是拉动公司价值增长的“引擎”。 销售净利率直接反映公司营销活动及管理活动的价值增值能力。 销售净利率=净利润/营业收入 =销售毛利率-营销费用率-管理费用率 -财务费用率-所得税费用率 促进收入增长的管理措施： 并购投资；新建企业；重新配置资源。 提高销售净利率的管理活动： 调整集团的产品结构； 开展流程重组活动； 建立共享服务中心。 开展战略合作，建立外包等服务体系； 强化内部的流程梳理及作业管理。 不同层面的分析侧重点： 总部：营业收入增长率 总资产报酬率 净资产收益率 子公司：销售净利率及其细分指标 杜邦分析体系 净资产收益率=净利润/ 净资产 =销售净利率*总资产周转率*权益乘数 引起净资产收益率变化的因素包括营业收入、营业