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* * * * * * * * * * * * * * * * * Anomaly “肥尾”fat tail 波动性聚集效应 Volatility clustering 价格统计 股票价格随机序列 对数收益率： Power law for stock market 对数收益 交易量 交易次数 ? Nature 423, 267 (2003) A theory of power-law distributions in financial market fluctuations 一个简单的财富分布模型 Eur.Phys.J.B 55.143(2007)The Forbes 400, the Pareto power-law and efficient markets 价格统计 时间自相关函数 波动性的关联 波动性聚集效应 一个简单的股票价格形成模型 A simple model of price formation ，Int. J. Modern Physics C, Vol. 13, No. 1 (2002) 115-123 /PS_cache/cond-mat/pdf/0101/0101001v2.pdf 自旋玻璃 ( 随机 Ising model ) 看涨，买入 看跌，卖出 1 -1 “肥尾” * 波动性聚集性 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 股票价格统计规律 接下来的内容 研究股票价格波动 统计规律 时间关联性研究 人造市场：基于代理人的模型简介 股票价格形成的基本理论 金融市场是一个大量交易者相互作用、各自为获得交易标的的最优价格而对外部信息作出反应的复杂系统。 信息如何反应到价格：套利行为（arbitrage） 有效市场假说efficient market hypotheis 由于贪婪的套利者，所有信息会迅速反映到商品价格里。这样一种理想市场，称为有效市场。 经济学理论认为，市场本身以及理性人将自动导致市场有效，而市场失效是由于外在原因（比如政府监管、相关法规…） 均衡：供求趋于平衡 市场的诱惑 1美元和2296183456美元 1926 Jan---1996 Dec 71年间 1月期国库券： 1$---14$ SP500: 1$---1370$ 可预测投资： 1$--- 2296183456$ 华尔街的金融分析师与猴子 一只被蒙住眼睛的猴子向一张报纸的金融版面扔飞标，也能够选择一个投资组合，而且这个投资组合与专家选出的一样好。 自从80年代以来，华尔街日报一直举办一个竞赛，这个报纸的几个记者每三个月一次把飞镖扔向报纸的金融版面“选择”要投资的股票，然后这些记者把他们随机选择的投资组合与令人尊敬的资金管理者选择的组合相比较，在100次的比赛中，飞镖选择的投资组合（现在由计算机随机选择）打败了专业的投资组合39次，换句话说，专业的投资组合只有61％的时间是获胜的，不需深加考虑，仅仅随机地选择也有望达到50％的成功率。 巴契里耶的投机理论（1900） 巴契里耶(Bachelier)1900年提出博士论文《投机理论》，对股价的变化规律作了最早的探索。 运用多种数学方法论证股价变化无法预测。 他以为只可预测市场某一瞬间价格的变动。在某个特定时点的每个成交价都反映了买方与卖方不同的观点，买方认为价格会涨，卖方认为价格会跌。因此，买卖双方都没有价格信息的优势，他们的输赢概率各为50%，“其数学期望值等于零”。只有市场基于某些理由不再认同原先的价格，价格才会发生变动。但是没有人知道市场何时会变，会朝什么方向变化。因此市场永远存在着50%的上涨概率，50%的下跌概率。 巴契里耶的投机理论（2） 率先将概率论引入股票收益的预测，发展出随机过程的概念。他的关于股价的变动和时间关系的论断非常类似于描述分子在空间中随机运动的布朗运动理论，即随机行走(random walk)理论，他的这一推论被认为是他的最重要的理论贡献。 价格波动的幅度与时间区间长短的平方根成比例关系。美国学者伯恩斯坦用美国60年股价数据证明了这个论点。60年中，股价月波幅为5.9%，年均波幅为20%，是月波幅的3.5倍。而12的平方根为3.46。 他的关于股价不能预测，市场已经反映过去、现在和未来各种事件的观点与有效市场理论有许多暗合。 巴的研究在当时没有产生大影响，原因是他的研究太超前，理论界与实务界都还没有作好接受的准备。 沃金的市场随机性研究 沃金(Working)是斯坦福大学统计学教授，1934年在《美国统计学会期刊》上发表《随机差分序列在时间序列分析中的应用》的文章，受到了萨缪尔森的赞赏。 沃金分析