思腾思特-青啤EVA兼并课程要点.ppt

新的财务模型 NOPAT的计算（对损益表的调整） 资本的计算（融资的角度） 青岛啤酒债权资本成本率的计算 青岛啤酒的资本成本率的计算 青啤的加权资本成本率 =A股股权资本成本率 x A股权益比例 + H股股权资本成本率 x H股权益比例 + 债权资本成本率 x（1 - 税率） x 债务比例 1998 1999 2000 2001 资本成本率 9.42% 9.10% 8.49% 7.84% EVA调整的目的及原则 四类主要调整 EVA调整 针对青岛啤酒的EVA调整（1） 针对青岛啤酒的EVA调整（2） 针对青岛啤酒的EVA调整（3） 青岛啤酒近几年的财务业绩看起来不错 但EVA业绩的分析不容乐观 青啤的资本利用效率纵向对比 青啤的资本回报率分析 啤酒行业国际基准比较：EVA及EVA率比较 啤酒行业国际基准比较：资本回报率比较 跨国公司投资管理的流程示例：康柏公司大中国区（GDC） 建议3：针对项目对项目所有人进行业绩评价 评价框架： 项目所有人定义：对资本的投入及其经济结果负责的公司业务单元或事业部，或者是公司整体 针对项目对项目所有人进行评价的目的：提倡资本有偿使用，并确保资本投入得到预期回报 评价标准：项目评估方案和下项目执行计划及其修正 评价方法 评价指标 时间跨度 如何调整相关部门的年度业绩目标 如何跟踪历史业绩 附录1：青啤EVA计算中的会计调整附录2：投资回收期、内部收益率、净现值和EVA 等投资分析方法的比较 谢 谢 ！ 附录1：青啤EVA计算中的会计调整 会计调整1：资本化费用 定义：研究发展费用、广告营销支出、培训支出 调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入 对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入 调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销 举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较 举例（续）：研发支出调整比较 会计调整2：营业外收支 定义：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等 调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担 对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响 调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响 青岛啤酒营业外收支调整建议 会计调整3：财务费用 财务费用调整细项：汇兑损益、负债债务之利息支出 汇兑损益调整原理：对于非责任性、不可控的汇兑损益由于属公司正常运营以外发生的损失或收益，公司并不将此损益作为考核的一部分，因此，不将其剔除会影响公司的EVA业绩 负债债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算 对行为的影响：汇兑损益调整使得EVA的结果真实体现营业业绩，剔除汇兑损益对管理层业绩评判的影响； 负债债务之利息支出调整使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩 调整方法：当期发生的汇兑损益从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度资本化累计影响；同时调整对现金营业所得税的影响；将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整 青岛啤酒汇兑损益、负息债务之利息支出调整建议 会计调整4：会计准备 定义：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现损失准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备、委托贷款减值准备 调整原理： 会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易