从面积之争及价格周期看CBOT价格.pptVIP

中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 中粮期货 忠良品格 从面积之争及价格周期看CBOT价格 中粮期货农产品研发团队 2010 年 12月 北京 背景与观点 _2010 全球主要谷物均存在补库存的需求 全球九大油脂库存35年以来最低水平，需求增长强劲 美豆近月连续期价明年有望试探1500-1620美分区间 美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分 时间周期上，高点区域应重点关注3月底4月初及7月份 1/14 充足的流动性助推资产价格，中国尤甚 1. 背景与观点 2/14 2. 研发理念 供需结构 价格结构 期望价格 建仓时机 研发支持交易，投研一体化 供给 需求 周期 季节性 研发 内容 循环平衡 平衡表 ① 在极高单产时，美豆面积可以减少154万英亩，玉米面积可以减少105万英亩 ② 当单产较低时，美豆面积需要增加164万英亩，玉米面积需要增加433万英亩 3/14 美玉米 2011-2012 　 　 美豆 2011-2012 　 高单产 趋势单产 　 高单产 趋势单产 种植面积 87.17 92.55 不同单产下的种植面积 种植面积 76.17 79.35 收获面积 80.58 85.55 收获面积 75.33 78.47 收获比率 0.9244 0.9244 收获比率 0.989 0.989 单产 170 160.1 高单产与趋势单产 单产 45 43.2 　 　 　 　 　 　 　 　 期初库存 902 902 期初库存 185 185 产量 13698 13698 产量 3390 3390 总供给 14600 14600 总供给 3575 3575 食用、工业需求 6120 6120 压榨 1640 1640 出口 1900 1900 出口 1580 1580 种子、残余 5380 5380 食用、种子、残余 105 105 总需求 13400 13400 假设需求不变或小幅变化 总需求 3325 3325 期末库存 1200 1200 均值库存水平 期末库存 250 250 反推供给 资料来源：中粮期货 3. 北美供给—面积之争 相似年份统计数据显示： ①大豆玉米总种植面积平均增加2.65% ②总面积中美豆占比例平均下降2.11% 历史相似年份大豆占比变化 　 　 　 　 　 　 年份 1969 1970 1975 1995 2006 均值 　 大豆面积（千英亩） 42534 43082 54590 62495 75522 　 玉米面积 64264 66863 78719 71479 78327 　 总面积 106798 109945 133309 133974 153849 　 大豆占比% 0.3983 0.3919 0.4095 0.4665 0.4909 0.4314 　 大豆占比变化 -0.00642 -0.02233 -0.03674 -0.01888 -0.08182 -0.02109 　 大豆玉米比价 2.025862 2.142857 1.937008 2.074074 2.115132 2.058987 　 高价格和种植面积关系 　 年份 1973 1980 1987 1988 1995 2007 均值 总面积变化率 0.0125 -0.0152 0.0175 0.0520 0.0705 0.0217 0.0265 大豆价格涨幅 0.30 0.21 0.23 0.26 0.23 0.57 0.2995 玉米价格涨幅 0.62 0.23 0.29 0.31 0.43 0.38 0.3794 4/14 资料来源：ERS、中粮期货 3.1. 面积之争—玉米更具吸引力 2011/2012年度，大豆玉米总种植面积接近于165.936×（1+0.0265）=170.336百万英亩 2011/2012年度，美豆总种植面积可能接近于77.714×（1-0.02109）=76.182百万英亩 2011/2012年度，美玉米总种植面积可能接近于170.336-76.182=94.154百万英亩 5/13 资料来源：USDA、中粮期货 3.2. 面积之争—美豆面积减少、美玉米面积增加 结论： 2011/2012年度，美豆供需继续偏紧，豆类期价受支撑 2011/2012年度，美玉米实现补库存，二者比价将回归 6