第三章远期与期货定价-E-FINANCE.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * 支付已知现金收益率资产的远期合约定价 第四节 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * * 支付已知收益率的资产 支付已知收益率的资产 在到期前将产生与该资产现货价格成一定比率的收益的资产 支付已知收益率资产的远期合约 外汇远期和期货：外汇发行国的无风险利率 股指期货：市场整体水平的红利率基本可预测 远期利率协议：本国的无风险利率 远期外汇综合协议：外汇发行国的无风险利率 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * 支付已知收益率资产的远期价值 建立组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r（T－t）的现金； 组合B：e-q（T－t）单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已知收益率。 两种理解： 支付已知红利率资产的远期合约多头价值等于e-q(T-t)单位证券的现值与交割价现值之差。 一单位支付已知红利率资产的远期合约多头可由e-q（T－t）单位标的资产和Ke-r（T－t）单位无风险负债构成。 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * 支付已知收益率资产的远期价格 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 例子 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 远期与期货价格的一般结论 第五节 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * * 持有成本 持有成本 持有成本＝保存成本＋利息成本－标的资产在合约期限内提供的收益 具体例子： 不支付红利的股票，没有保存成本和收益，所以持有成本就是利息成本r 股票指数的持有成本是 r－q 外币的持有成本是r－rf。 远期和期货定价中的持有成本（c）概念： Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * 非完全市场上的定价公式 存在交易成本： 假定每一笔交易的费率为Y，那么不存在套利机会的远期价格就不再是确定的值，而是一个区间： 借贷存在利差 如果用 表示借入利率，用 表示借出利率，对非银行的机构和个人，一般是 。这时远期和期货的价格区间为： 存在卖空限制 因为卖空会给经纪人带来很大风险，所以几乎所有的经纪人都扣留卖空客户的部分所得作为保证金。假设这一比例为X，那么均衡的远期和期货价格区间应该是： Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * 如果上述三种情况同时存在，远期和期货价格区间应该是： 完全市场可以看成是 的特殊情况。 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 消费性资产的远期合约定价 消费性资产则是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产，如石油、铜、农产品等。对于消费性资产来说，远期定价公式 不再适用，而是转化为 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 远期（期货）价格与标的资产现货价格的关系 第六节 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 同一时刻远期（期货）价格与标的资产现货价格的关系 同一时刻的两者价格高低取决于持有成本 在远期（期货）到期日，远期（期货）价格将收敛于标的资产的现货价格 标的资产的现货价格对同一时刻的远期（期货）价格起着重要的制约关系 价格的领先滞后关系 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 当前远期（期货）价格与标的资产预期的未来现货价格的关系 **在一个无套利的有效市场中，标的资产和其冗余证券期货之间具有一体化性质，期货的预期收益率总是正好等于标的资产的风险溢酬。 **转移风险和管理风险的确是期货市场的最本质功能。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen R