火电电力增速提高7水电替代效应渐退.docVIP

火电电力增速提高7% 水电替代效应渐退 　煤炭投资的逻辑就是宏观政策放松—煤炭股上涨—基本面验证确定后续方向。目前煤炭基本面逐渐见底,且国内国际宏观政策宽松,预计煤炭股将有一波上涨行情。 投资标的优先选择冶金煤和资产注入预期两类股票。宏观政策预期放松下的煤炭投资逻辑。煤炭投资的逻辑就是宏观政策放松—煤炭股上涨—基本面验证确定后续方向。在政策放松的大背景下,作为后周期行业的煤炭股,其股价领先于基本面上涨,然后等待基本面验证:如果基本面支撑经济好转,煤炭股就继续上涨;如果基本面恶化,则煤炭股就跌回去。我们今年来基本上循着政策放松的思路推荐煤炭股。 6月初,在基本面恶化的情况下,我们转而看调整。煤炭基本面逐渐见底。 1、动力煤价格底部。动力煤需求处于底部(受经济不好和水电放量影响,火电6、7月份月度增速-4.2%和-4.5%),枯水期即将到来,水电替代效应渐退,火电企业恢复到电力增速则提高大约7个百分点。动力煤价格处于底部,目前秦皇岛价格处于盈亏平衡附近(盈亏平衡价615元/吨),此轮价格刚好调整到该位置反弹,且低于08-09年最低的长协现货价差。 2、冶金煤价格逐渐见底。目前冶金煤价格调整幅度已高于动力煤调整幅度。下游钢材价格底部,受9-10月份旺季影响,预期钢材产量和价格稳定中上升。国内国际宏观政策预期宽松:国内加快审批项目有助增加煤炭需求。 9月5日批复的25个项目投资7000亿,预计拉动钢材消费量约7800万吨,增加冶金煤4994万吨。占2011年焦煤消费量的9%。投资策略—从头再来:上半年已经炒作过宏观政策放松行情。目前在国内国际宏观政策宽松预期下,且国内煤炭价格基本上调整到位,我们认为煤炭股将重复上半年走势,先上涨,然后等待基本面验证决定后续走势。 最近一周(9月17-9月21日)港口动力煤价格小幅反弹，国内整体煤价继续弱势维稳。国内煤矿库存仍然高企，主要港口库存则涨跌互现，北方港口库存回落明显，南方库存则有所反弹。 国际动力煤价格则继续回调，油价回调或将成为煤价启稳又一阻力。最近一周秦皇岛港口动力煤价格小幅反弹5-10元/吨，港口资源主流报价为：5500大卡报625-630元/吨，5000大卡报540-550元/吨，4500大卡报450-460元/吨，以上均为平仓含税价。 而广州港动力煤市场则呈现两极分化的趋势，内贸高卡动力煤跟随北方市场价格有5-10元/吨的上涨，港口库存微幅上涨。外贸煤价格本周变动不大，但有下滑趋势。内陆方面则多数涨跌不一，陕西动力煤市场运行平稳，山西长治动力煤则市场弱势运行，成交清淡;山西阳泉地区动力煤小幅上涨，上调幅度8元/吨;黑龙江地区动力煤市场小幅上涨，成交趋暖。港口库存方面：主要港口库存涨跌互现，北方港口库存回落明显，南方库存有所反弹。截至9月21日，秦皇岛港煤炭总库存为646.5万吨，较上周同期减少44.5万吨，降幅为6.4%;21日曹妃甸煤炭库存量为280万吨，国投京唐港煤炭库存量为100.64万吨，环渤海四港煤炭总库存为1552.5万吨，较上周同期减少62.2万吨，降幅为3.9%;21日广州港港煤炭总库存为274.6万吨，较上周同期增加2.5万吨，增幅为0.9%。 秦皇岛港口库存大幅下降，主要是因为铁路调入量逐渐回落而吞吐量，锚地船舶数量则回升明显。随着此前煤价大举下跌，一些地方政府积极出台稳定煤炭生产销售系列政策，效果逐渐显现。另外，大秦铁路即将进入检修期，火电厂采购加大了煤炭采购量。而由于钢价大幅反弹，也有利煤市回暖。这一系列促使上周国内煤市出现小幅反弹，但基础仍不牢固，而且国际动力煤跌势并没终止，上周仍在持续下跌趋势中。最近一周澳洲BJ动力煤离岸价较上周下跌2.1%报89.85美元/吨,南非理查德湾、欧洲三港和纽卡斯尔港分别下跌-1.8%、2.3%和1.3%。据中国海关数据披露，8月我国煤炭进口量为1728.30万吨，同比增加4.94%，但环比出现下降;1-8月累讲进口为15034.49万吨，同比增长44.29%。而国际原油的暴跌有可能使动力煤市场进一步恶化，最近一周国际原油跌幅超6%，未来国际煤炭走势仍不乐观。 环渤海动力煤价格指数连续九周上涨后首现平稳，业内人士预计在“高库存”压力之下，后两月市场煤价将呈现稳中略降态势，而这无疑将为今年煤炭订货会上电煤价格并轨提供良好时机。而煤电双方也抓紧在做最后的博弈，以求在最终的电煤价格并轨方案中获利更多。11月7日，《经济参考报》记者从秦皇岛煤炭网获悉，最新一期5500大卡动力煤综合平均价格报收为643元/吨，较前一期保持不变。其中，秦皇岛港发热量5500大卡市场动力煤交易价格的中准水平较上周持平，仍为640元/吨，比“电煤”最高限价水平低160元/吨。 煤炭行业专家李学刚分析认为，尽管近期降温、降雪等因素对国内动力煤供求和消费产