基于中国股票市场数据的CAPM模型检验.docVIP

基于中国股票市场数据的CAPM模型检验 一、模型说明： 知CAPM模型如下： 其中为某一支股票或者股票组合的收益率，为市场组合的收益率，为无风险利率，为其期望值，为此该股票或股票组合相对于市场组合的风险程度。 二、样本选择： 样本数据来源于上海证券交易所提供的上证统计月报，从2011年2月至2012年2月，一共13个月份的数据 （计算收益率时会失去2011年2月底收盘价这个数据）。 1、市场组合 选用上证综指（涵盖所有上海交易所上市股票）每月的收盘价计算市场组合的收益率。 2、单只股票 从上证A股中采用等距（以股票交易代码600000~601999为序号，间隔距离为200）抽样法选取10支股票，以其每月收盘价计算单只股票的收益率。 3、无风险利率 根据股票市场的采样时间对照，相当于在2011年3月初入市投资到2012年2月底为止，于是相应无风险利率采用我国2011年3月1日至2011年3月21日发行的2011年凭证式一期国债的一年期利率3.45% ，以连续复利换算成月利率为。 4、收益率计算 在计算市场组合和单只股票收益率时，采用如下计算公式： 三、模型构造 1、对单只股票的系数进行回归估计 为进行回归估计，将CAPM模型写为对应的计量模型： 其中为单支股票的收益率，为市场组合的收益率，通过样本数据计算获得。 、为待估参数，其中的经济含义是单支股票的系数。 为随机干扰项。 通过以上计量模型对各支股票进行回归分析，得到各股相应的系数。 2、对各股收益率均值和系数的再回归分析 将估计出的系数作为自变量带入以下模型中对单只股票的收益率进行再估计： 其中为各股的系数，通过第一步回归模拟获得；为单只股票的平均收益率，通过样本数据计算获得。 a、b为待估参数，其经济含义是：a为无风险收益率，b为市场组合风险溢价的均值。 为随机干扰项。 3、检验CAPM模型 若我国股市数据满足CAPM模型，2中估计出的参数a、b应满足： （1），即再回归估计中无风险利率估计值与真实值相同； （2），即风险溢价为正，因为该理论认为市场上的投资者大部分为风险厌恶者。 若参数a、b不满足上述两个条件，即我国股市数据不满足CAPM模型。 四、模型检验 1、原始数据 从上海证券交易所提供的上证统计月报，按股票代码等距离抽取样本，提取数据如下： （1） （2） 股票以其代码等距离抽样，调查的12个月内有抽取到的代码无对应股票，则以其最相近的代码的股票替代。 2、数据处理 通过Excel将原始数据处理，得到对应的收益率的值如下： （1） （2） 3、系数的回归估计 将收益率数据导入Eviews中，进行回归分析，估计各股票的系数。 （1）东风汽车 Dependent Variable: Y01 Method: Least Squares Date: 04/08/12 Time: 21:41 Sample: 2011M03 2012M02 Included observations: 12 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.?? C -0.001530 0.015305 -0.099934 0.9224 X 1.575728 0.324344 4.858207 0.0007 R-squared 0.702400 ????Mean dependent var -0.023264 Adjusted R-squared 0.672640 ????S.D. dependent var 0.088619 S.E. of regression 0.050703 ????Akaike info criterion -2.974635 Sum squared resid 0.025708 ????Schwarz criterion -2.893817 Log likelihood 19.84781 ????F-statistic 23.60218 Durbin-Watson stat 2.072636 ????Prob(F-statistic) 0.000663 （2）有研硅股 Dependent Variable: Y02 Method: Least Squares Date: 04/08/12 Time: 21:46 Sample: 2011M03 2012M02 Included observations: 12 Variable Coefficient Std. E