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机场融资结构对运营效率影响的实证分析 巴曙松，沈兰成 （东北大学工商管理学院，辽宁 沈阳110819） 摘要：自2003年属地化改革以来，我国机场业进入到快速发展阶段，另一方面，现有我国机场投融资体制一直滞后于我国机场业发展，优化融资结构已经成为影响机场业运营效率的重要因素。本文从国际比较视角出发，对国内外上市机场的财务数据进行比较实证分析，应用Malmquist生产率指数求解机场的运营效率，并通过面板数据实证分析了融资结构对机场运营效率的影响。实证结果表明机场运营效率与外源性债务融资比重存在正相关关系，与内源性股权融资比重存在负相关关系。基于此，本文从加快机场投融资体制改革、逐渐拓宽机场融资渠道、适度增加债务性融资比重、实现融资多元化、促进机场治理结构改进方面提出政策建议。 关键字：融资结构；运营效率；Malmquist生产率指数 一 引言 自改革开放以来，我国民航业取得了巨大的进步，中国民航已成为全球第二大空运输系统。2013年运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量557万吨，分别是1978年的300倍、161倍和95倍基础设施建设投资2500亿元，约为前25年民航建设资金和“十二五”期间我国继续加大了对民航业基础设施建设投资额度。然而，就民航业投融资结构而言，尽管民航总局先后颁布实施了《外商投资民用航空业规定》《〈外商投资民用航空业规定〉的补充规定》《国内投资民用航空业规定（试行）》 资料来源：历年《中国统计年鉴》。 图1 我国民航运输业固定资产投资总额及占比 二 文献回顾 纵观国内外的研究成果，针对机场运营效率的分析方法主要是随机前沿方法( Stochastic Frontier Approach，SFA)和数据包络分析方法 ( Data Envelopment Analysis，DEA)。Gillen和Lall(1997)应用数据包络分析方法（DEA），以美国21家机场的相关数据为基础计算出21家机场运营效率, 并利用Tobit回归分析了机场运营效率及其影响因素；Martín和Román(2001)则应用DEA模型对西班牙37个机场的生产效率进行了评价, 并进一步分析了机场产出潜在增长能力以及闲置的投入数量；Lin和 Hong(2006)也以DEA 模型为基本，探讨了机场生产效率与机场特征之间关联, 并通过实证研究评价了全世界20家机场的运营效率，并根据效率值可将其分为四组进行讨论。 国内关于机场运营效率的研究主要是运用数据包络技术展开的。张越和胡华清（2006）使用DEA (数据包络分析)中的Malmquist生产力指数分析方法对我国9个民用机场1995～ 2005年期间的运营效率进行了分析，研究结果表明，我国机场运营规模的扩展并未带动机场运营效率的提高，相反技术进步指数随着机场规模的扩大反而表现出下降均势。李兰冰和刘秉镰（2007）运用Malmquist生产率指数和Tobit回归模型分析了我国对对外开放机场的运营效率、影响因素及区域差异，发现2001-2005年期间纯技术无效导致了我国对外开放机场的低率，相对而言，东部地区机场、枢纽机场的运营效率要高于其它地区、其它类型机场。杨秀云等（2011）运用Malmquist生产率指数考察了我国不同级别、不同模式、不同体制和不同经济区域的55家机场的运营效率，发现1998－2008 年十年间我国机场运营效率并未显著提高，进而针对各类机场提出相关政府建议。杨秀云和朱贻宁（2013）运用随机前沿生产函数(SFA)分析了我国各类机场的产业技术效率及影响因素，发现尽管各类机场的效率差异在减少，但整体效率并没有显著提升；进一步的影响因素分析表明机场所有制改革和融资途径的变化对机场行业效率的影响最大，而放松价格管制、机场非航业务的发展、地区经济发展等因素在一定程度上提高机场业的效率，机场等级划分、后勤保障能力与机场效率提升无显著关联；因而，建议各影响因素的重要程度，实施对应措施以提升我国机场的运营效率。其它相关研究，杨秀云和姚树洁（2009）扩展生产函数考查我了国机场业发展的主要影响因素；杨秀云等（2010）从机场行业和机场企业角度分析了我国机场业管理体制改革对机场运营效率提升的影响。 另外随着我国民用航空业的市场化改革及属地化管理，股权多元化、多渠道融资已成为机场建设融资的发展趋势，因此，国内学者围绕优化现行机场融资结构进行了诸多研究。杨斌（2004）首先分析了国内外机场的投融资情况和机场的准公共品特征，然后针对机场不同建设区域的性质差异，提出差异化的机场投融资方式，建议飞行区建设项目以政府投资为主、航站区以股份制融资方式为主、延伸区可引入各类资金。胡俊（2007）系统分析了资产证券化融资的我国机场资产证券化融资的可行性及重大意义。支线机场及其他机场的公益性大型基