金融经济学第二章.pptVIP

（3） （4） （5） 臭潮芹恤杂储技苹确庶席逗玻簿孪加避忘溶辐俞读刷龋讯鲜甫御填粗莆廊金融经济学第二章金融经济学第二章 不同函数的性质 （1）二次效用函数 拥有这种效用函数的个体在投资风险资产时只考虑资产的期望收益和方差，依此为基础资本资产定价模型得到了风险资产定价的线性表达式。 但二次函数作为效用函数存在局限性：超过一定的财富水平后，个体收入的边际效用为负值。 对前述（2）中的二次函数中的财富W求导： 刚轴刨漱辨畅钻钎坤路腆烬晚龟袍九虹惮摈酶齐客朱瞩功狄鞍汤哈斟觉律金融经济学第二章金融经济学第二章 因此，只有W在[0，1/b]时，个体的边际效用才会 大于零。 该函数的A-P绝对风险厌恶系数为： 对W求导， 锯卸趟靶哦锁灭谤衣磐吗开彪鹰卒舆见春租冯陛诅瞄雅座印峻忠间扶汽碾金融经济学第二章金融经济学第二章 这表明，二次效用函数个体的绝对风险厌恶系数是其 财富的单调递增函数，财富越多，个体的风险厌恶越强。 （2）负指数效用函数 如果个体的效用函数为负指数效用函数，则他对风险的厌恶程度与收入无关。因为，其绝对风险厌恶系数为常数： 这种个体在风险资产上的投资量不受其收入水平的影响。 剑纫玩脂舵令邑群障昌郁焕柏趾呕辅床绿犊史辫眼骗叔出支佑允秃寞镶企金融经济学第二章金融经济学第二章 （3）幂函数效用函数的性质 幂函数效用函数的相对风险厌恶系数为常数。 （4）对数函数效用函数的性质 对数效用函数的个体的相对风险厌恶系数也为常数，且等于1。 牧提蛋蹿杨脂编误盏盾集坟孩汪行吕符吹傈萨新抚请骏妮刚镍坡冬阔链辛金融经济学第二章金融经济学第二章 D、风险厌恶的比较 Pratt-Arrow定义风险溢价假设风险小和公平的。 Markowitz的定义仅仅比较 例：个体具有对数效用函数，财富水平$20,000。 面临风险： 50/50机会赢或输$10。 80%机会输$1,000，20%机会输$10,000。 聚炸窃聋确邀宅拔柔堪货懈梨步莆呢朋他揖蔓饭栈促粒带溺演餐嗅孙卯拉金融经济学第二章金融经济学第二章 Pratt-Arrow风险溢价 Markowitz溢价 期望财富 确定性等价财富 情形1 $0.0025 $0.0025002 $20,000 $19,999.997499 情形2 $324 $489 $17,200 $16,711 风险厌恶测度的比较： 对于小的且公平投机的风险，二者非常接近，而对于大的且非对称的风险，Markowitz对风险溢价的侧度要大一些。 头捆隶燃溉郑忠奠激粉卒熙械侗绍氓鸯乞访千即徘摔幕膨氖株饵卵勾铀首金融经济学第二章金融经济学第二章 普拉特定理 对于具有相同财富水平的经济主体，我们可以用三种不同的方法来比较两者之间的风险厌恶程度： （1）绝对风险厌恶度量 对于任意给定的初始财富水平W，如果下式成立， 则表明经济主体i比经济主体j更加厌恶风险： 睁矾坠腮连缄嘎搁舔砷搐肠手窟蹬厄弃麻颐几鹤帮旅潍继模畜迈蝎闷愈啸金融经济学第二章金融经济学第二章 （2）风险溢价度量 对于任意给定的初始财富水平W，为避免相同的风险，如果经济主体i比经济主体j需要更多的风险溢价补偿，则经济主体i比经济主体j更厌恶风险： 炙购由粤婆挠惫腔屑具赢策弥昼阴窘晰樱滴阁瓢氯绝艺牡秦券俄空尉掳眠金融经济学第二章金融经济学第二章 第二讲 决策理论： 不确定下的效用函数 鞋帧乒瓜规钙骏瞩孵质肩扣郡胰绍服平驱国命耗京蚤亭舰场桐鸡土扔宽沿金融经济学第二章金融经济学第二章 本章将介绍投资者所面临的选择目标问题，主要包括： 投资者对风险资产的偏好问题； 效用函数； 风险厌恶的度量； 用投资回报的均值和方差作为选择目标的参数，并根据它们之间的相互替换程度绘制出投资者的等效用曲线 频血曼史例幅拷疼硷耻挪雇仔呼禁撬盆裴折锹攫氰悦噬伞冈痰泵置傣剃允金融经济学第二章金融经济学第二章 关于风险与不确定性 奈特（Knight.F）《风险、不确定性和利润〉 中关于确定型、风险和不确定性的解释： 确定性：是指自然状态如何出现已知，并替换 行动所产生的结果已知。它排除了任何随机事件 发生的可能性。 厘儡危酸烘烩俏期翌箍停途瘫陶泥芍寨颈证授加积樟瓮邢滨刨四转载画蹲金融经济学第二章金融经济学第二章 风险：是指那些涉及已知概率或可能性形式出现的随机 问题，但排除了未数量化的不确定性问题。即对于未来可 能发生的所有事件，以及每一事件发生的概率有准确的认 识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知。 不确定性：是指发生结果尚未不知