6.pptVIP

第六章 资本预算 6.1 资本预算概述 6.2 投资项目现金流量 6.3 投资项目的财务评价指标 6.4 特殊的资本预算问题 6.1 资本预算概述 资本预算过程 ---规划,评价和选择项目的过程 项目分类 按项目的规模和重要性 -安全生产,环境保护的投资项目 -维持型更新改造投资项目 -提高效率型更新改造投资项目 -现有产品,市场扩充型投资项目 -新产品或市场开拓型投资项目 项目分类 按项目关系 -独立项目: 经济上互不相关的项目,使用采纳与否的决策 -互斥项目: 互不相容,互相构成竞争的项目,既使用采纳与否的决策,又使用择优决策 项目分类 又如: 一家企业新建了一幢2层楼的办公楼,该企业正在考虑出租,出售和自行使用办公楼,但这三种项目互为排斥,因此该企业只能通过择优决策选择其一. 项目的分类 按项目现金流量形式 -常规: 先流出,后流入 -非常规: 先流出,后流入,再流出等方式 6.2 投资项目现金流量 现金流量的估计 在资本预算中往往采用现金流量为基础,而非帐面利润. 6.2 投资项目现金流量 识别项目现金流量 项目相关现金流量 -指项目的采纳引起的企业未来现金流入和现金流出的变化量. 识别项目现金流量 注意: 不考虑沉没成本,即指已经承诺或发生的现金支出,不受接受或拒绝项目的决策而影响.如研究发展支出,无论新产品是否推出,都不能恢复该项支出. 考虑机会成本,即考虑放弃的最佳利益.如使用厂房进行生产,就要放弃出租厂房而获得的现金流入. 现金流量分析包括直接和间接影响. 如新产品的生产和出售对原来产品的影响也因考虑. 6.2 投资项目现金流量 现金流量的构成 经营现金流量=现金流入量-现金流出量 =销售收入-经营成本-所得税 =税后利润+折旧 项目资本支出=期末固定资产净值-年初固定资产净值+折旧 现金流量的构成 净营运资本增额 净营运资本=流动资产-流动负债 净营运资本增额=期末净营运资本-期初净营运资本 净营运资本增额 某企业考虑新增一条产品生产线,现预期A项目在第0年年末的初始投资为550万元,产品的价格为每件21元,每年预计销售32万件.单位变动成本为每件10元.项目全年的固定成本为56万元.期初需投资净营运资本150万元,第一年年末要求净营运资本达到销售收入的30%,以后维持在这一水平上.设所得税税率为33%,请列出项目的净现金流量.项目寿命期为6年,期末净残值为70万元,采用直线折旧法. 6.3 投资项目的财务评价指标 概述 6.3 投资项目的财务评价指标 投资回收期(payback period) 即指收回初始投资所需的期望年数,用PB表示. PB=[累计净现金流量开始出现正值的年份数]-1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量] 投资回收期 投资回收期 6.3 投资项目的财务评价指标 平均会计利润率(average accounting return) 平均会计利润率(AAR)=平均税后利润/平均投资帐面价值 平均投资帐面价值=(初始投资+项目净残值)/2 平均会计利润率和投资回收期存在着相同的问题,因此只能作为辅助性的评价指标. 6.3 投资项目的财务评价指标 净现值(net present value) 指按投资者所要求的收益率,把投资项目寿命期内各年的净现金流量折现到期初的现值之和，用NPV表示。 净现值 净现值规则: 若净现值大于或等于0,则应采纳该项目; 若净现值小于0,则应拒绝该项目; 若两个以上的互斥项目都具有正的净现值,则应挑选净现值最大的项目. 净现值 利用公式求解项目S和项目L，设折现率为10%，得： 6.3 投资项目的财务评价指标 内部收益率(internal rate of return) 指使项目现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率.也就是指项目净现值等于零时的折现率,用IRR表示. 内部收益率 内部收益率规则 如果项目的内部收益率（IRR）大于或等于项目所要求的收益率（k），公司应接受这一项目；反之，当项目的内部收益率（IRR）小于项目所要求的收益率（k），公司应拒绝该项目。 内部收益率 可用“试算法”结合插值公式求解内部收益率 首先，任选一折现率i代入公式，如果NPV?0，则重新取一较大的值i计算NPV，若NPV?0，则用一较小的i值再计算NPV。接着，一直试算到相邻两个折现率i1和i2对（i2? i1?某一规定精度）对应的NPV1和NPV2的符号相反为止。 插值公式: 内部收益率与净现值指标的比较 IRR不适合借款性质的项目评估 内部收益率与净现值指标的比较 关于独立项目的选择 采用净现值和内部收益率对独立项目进行决策