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A股熔断机制实践分析 　　[提要] 2015年12月4日，经中国证监会同意，上交所、深交所与中金所正式发布指数熔断相关规定，并于2016年1月1日起正式实施。熔断机制在发达国家证券市场中起预警作用，但在我国却起了“助跌”的作用。为防止我国股价的进一步下跌，上交所于1月7日连夜暂停熔断机制的实施，虽然只有短短的几天，但对我国股市的影响不可小觑。本文首先回顾2015年的股市，引出熔断机制的提出，然后通过分析A股熔断机制在我国股市的具体实践，总结失败的原因，最后提出应结合我国股市行情建立适合我国资本市场的熔断机制。 　　关键词：熔断机制；A股；熔断阈值；波动 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2016年3月22日 　　一、引言 　　回顾2015年我国A股市场，在2015年初，我国的资本市场出现了经济转型、金融创新、缓解债务问题等一系列利好消息，市场一度相信，一轮改革牛将使中国股市迎来黄金时期。2015上半年A股牛市向纵深发展，一二月份曾出现横盘震荡，紧接着三月份突破2009年牛市顶部3，478点，更是于4月20日出现中国A股一天的成交金额达到了“万亿”的惊人事件；在接下来的几个月里，大盘上行一路畅通，上证指数于6月12日达到了5，178点。至此，我国股市达到了2015年最鼎盛的时期。从6月15日开始股市持续下跌，至7月8日，短短17个交易日上证指数从5，178点暴跌至3，373点，两市市值凭空蒸发24.5万亿元，人们意识到新一轮的股灾来临，其中1，349家上市公司选择停牌避灾，97%的股票下跌，造成了千股跌停的局面。对投资者来说，2015年真是令人“惊心动魄”的一年，股民亲眼见证了我国证券市场上千股涨停、千股跌停、千股涨停再跌停的大盘走势。虽然监管层发布一系列救市政策来应对股灾，但是仍然无法阻止股市连续暴跌的现象。 　　参考美国及其他发达国家成熟股票市场的熔断机制，上交所、深交所与中金所于2015年9月7日晚联合发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，提出中国股市在保留个股涨停板制度下引入指数熔断机制。熔断机制是指在证券市场的交易过程中，当价格波动幅度达到某一个安全阀值时，交易将暂停一段时间，或者说交易可以继续进行，但是报价要限制在一定范围内，通俗来讲就是股市会像“过山车”那样暴涨暴跌，当股票价格的涨跌幅度达到某一个点时，市场上的交易会停止一段时间或者直接休市。该制度是由美国在经历1987年股灾后首次提出的应对股价暴涨暴跌的制度，美国自推出熔断机制后，即使在2000年网络股泡沫破裂和2008年金融危机中，美国股市也不曾出现类似历史上“黑色星期一”那样的暴跌，因此可以看出美国的熔断机制对抑制股价非理性波动起了很大的作用。中国监管层也希望推出“熔断机制”后，中国股市在以后可以避免像2015年那样的股灾，使股市健康发展。 　　二、A股熔断机制在我国的实践分析 　　2015年12月4日，经中国证监会同意，上交所、深交所与中金所正式发布指数熔断的相关规定，并且于2016年1月1日起正式实施。我国的熔断机制设定了两个安全阀值，即5%与7%，当沪深300指数涨跌幅触发5%的熔断阈值时，证券市场将暂停交易15分钟，若指数涨跌幅超过7%或者在14时45分后沪深300指数涨跌幅超过5%，则停止交易至休市，其中同一幅度的熔断一天只能触发一次。我国的熔断机制自1月4日正式实施，于1月7日证监会发文称暂时暂停，仅仅四天的时间内我国股市熔断至休市两次，而1月7日股市开盘仅交易了13分钟就熔断休市，创史上“最短交易时间”。 　　（一）2016年1月4日A股触发熔断“两次”原因分析。在2016年A股首个交易日，同时也是我国熔断机制实施的首个交易日，A股在13：13分触及5%熔断值，三家交易所暂停交易15分钟，13：28分左右沪深300指数再度触发7%熔断阈值，整个市场暂停交易至收盘，A股市场提前一个半小时收市。收市时沪指下跌6.85%，深成指、创业板下跌8.2%。 　　1、证监会关于大股东的减持禁令即将到期。在2015年为了应对股灾，国家出台了一系列救市政策，2015年7月8日证监会发布大股东减持禁令，规定自7月8日起6个月内，A股高级管理人员及大股东不得减持股份。但是在2016年首个交易日距离解禁日1月8日仅有四天，一些大股东及高级管理人员已做好了减持的准备，而且有许多公司发布公告称大股东将在1月份开始实施减持计划。预计在2016年的一二月份将会出现一场“减持大潮”，我国A股市场上的投资者大部分都是股民，并且缺乏专业知识去分析市场上出现的政策，“减持大潮”一定会造成股价的下跌，而大部分的股民看到股价下跌之后都会抛售自己的股票，从而侧面助长了股市下跌，造成在5%熔断机制15分钟后恢复市场交易时迅速触及7%