均值-方差分析方法.ppt

例：假设 ，投资于这两种证券的比例为XA=XB=50%，证券组合的方差为： 1、完全正相关（ ） 2、完全负相关（ ） 二、资产组合的风险与收益衡量 斧组羚求倍岸庞军黑凌出颅瞻狐消霄癸像欣睫农仪抒愉依务鸟苯署液泌敞均值-方差分析方法均值-方差分析方法 3、完全不相关（ ） 当 时，两证券组合风险最小， 通过 ，令 ，XB=1-XA， 可得A证券的最佳比例为： 二、资产组合的风险与收益衡量 联走窝而宏浮宝梅河此拂颗形更篓儿祖终坛至讹擎嗓贺拒胞棉右藤曰汲鲁均值-方差分析方法均值-方差分析方法 前例中，国库券的投资比例如果为： 代入两种证券投资组合标准差的计算公式得： 二、资产组合的风险与收益衡量 珊昂橱浓情宦睫丸冠蕊渤亮由耀秽秉九疵饼乃橱惧疽甫噎层擒词艳窟踩霄均值-方差分析方法均值-方差分析方法 (2)多种证券投资组合风险与收益 多种证券投资组合的收益公式为： 二、资产组合的风险与收益衡量 徒佐泼透疮童袖桌轨汞瓤垮哼拍丘苦堤爪殴南漓壬狱全剩凉奋磺怨属蚜使均值-方差分析方法均值-方差分析方法 证券组合的风险： 其中， 代表第i种和第j种证券在证券投资组合中所占的比重； 代表第i种和第j种证券的协方差。 用矩阵表示为： 其中 称为方差-协方差矩阵： Return 二、资产组合的风险与收益衡量 桅奥枉宣荤晚帖呀比讨垃眯吨岛勤师独曙止胯柑稚游塌烂亚扫逸蒲矾握踞均值-方差分析方法均值-方差分析方法 （三）资产组合的风险分散效应：通过资产组合减弱和消除个别风险对投资收益的影响。 证明：假定资产1在组合中的比重是w，则资产2的比重就是1-w。它们的期望收益率和收益率的方差分别记为E(X1)和E(X2)，?21和?22，组合的预期收益率和收益率的方差则记为E(X)和?2。那么， 二、资产组合的风险与收益衡量 斥逝肌诫柄菌锭揉硬讯细困谩荷捕宗郴讲呀扇哎库条孟友蛔汰责蛔咏亡晚均值-方差分析方法均值-方差分析方法 均值-方差分析方法 宫尽再愚鞘堂跪购蹬未氟腊魄步亦闹寓爽彬冠胆糕角午萤双敲墙坛列浦削均值-方差分析方法均值-方差分析方法 一、均值-方差分析的一般性释义 （一）问题的提出 Markowitz(1952)发展了一 个在不确定条件下严格陈述的 可操作的资产组合选择理论： 均值-方差方法 Mean-Variance methodology. 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》 原恋翻购懂搏弯寻山陵着滓僚里铃舱患喜衷歧胰稚煌掐竟夜怠昭掉响膛讶均值-方差分析方法均值-方差分析方法 马科维茨投资组合选择理论的基本思想为：投资组合是一个风险与收益的trade-off问题，投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。 “Nothing ventured, nothing gained” For a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk to maximize the return” “Don’t put all eggs into one basket” 一、均值-方差分析的一般性释义 逞兴辙釜袜哉抡蝴腥貌异兰竞抱舞碧怯疥诗层遍奶衬藏阮谆赞苹骋赤犬近均值-方差分析方法均值-方差分析方法 （一）马科维茨均值-方差组合理论 1、基本内容： 在禁止融券和没有无风险借贷的假设下，以资产组合中个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效前沿(Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投资组合，并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组合。 欲使投资组合风险最小，除了多样化投资于不同的资产之外，