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中国石化财务指标与股价波动的相关性分析 　　[摘要]股票市场是否健康发展的一个显著特征就是股价的波动，而影响股价波动的因素当中，上市公司财务指标对股票价格的影响显得尤为重要。文章在对我国已有的研究成果进行总结和评述的基础上，对中国石化集团的财务指标与股价波动进行关联分析并解释反常现象，这对于揭示我国上市公司财务指标对股票价格的影响作用具有指导意义，对预测未来股票市场的发展前景具有实践意义。 　　[关键词]中国石化集团；财务指标；股价波动 　　[DOI]1013939/jcnkizgsc201619077 　　股市的目的无非通过股价的走势来引导资金的流动，从而实现资源的最佳配置。上市公司的股价波动与多种因素相关，这是一个很复杂的动态系统。然而，从长期来看，股票的走势仍然应当是由其经营状况来决定的。那么，上市公司的股价与会计报表所反映的数字之间是否具有相关性？相关性的程度又如何？这些都涉及一个关键性问题：会计指标与股价间相关性的问题。本文的研究重点就是：通过检验中国石化集团会计绩效指标与股价间的相关性来考察我国股市的有效性如何。 　　1相关理论和实证统计分析 　　11股票计价模型 　　股票计价模型影响股价的因素为两个大类：会计因素xi：（i=1， 2， 3，…， n）及非会计因素yj：（j=1， 2， 3， …， m），则某一时点的股价P可表示为P=f（x1， x2， …， xn， y1， y2， …， ym）。对于各股票而言，在同一时点可将非会计因素的作用表示为常量C0。于是，P=C0+f（x1+x2+…+xn）。这一模型称为股票计价模型。奥尔森（Ohlson）曾推断，在一定条件下，股价P与会计信息间存在线性关系。由此，具体模型为：P=C0+C1x1+C2x2+…+Cnxn+Ei，其中，x1， x2， x3， …， xn为会计数量信息指标，Ei为该时点的干扰项，表示随机因素的作用。 　　本文在模型中解释变量xi的选取方面选用了尽可能反映公司各方面情况及广大投资者的选择标准和习惯的统计指标，共有六个：①每股收益（EPS）；②总资产收益率（ROA）；③流动比率；④资产负债率（LEV）；⑤管理费用占营业收入的比率（ADM）；⑥应收账款占总资产的比率（AR）。 　　12实证统计与分析 　　在回归分析中，我们的因变量是股票价格的波动。考虑到中国股市对每日股票波动的涨跌幅限制，使用周度回报率的100 倍（例如1%的收益率取1）的标准差的以e为底的对数来反映。取对数是为了消除极端值的影响。去掉百分号是为了不致因数字太小而使研究者失去对它的直觉。为了获得对自变量的值的整体性了解，我们对各样本的财务数据的值进行了简单的描述性分析。 　　从表1的描述性统计可以看出：公司的资产收益率（ROA）由中位数大于均值可以看出，超过半数的公司有正的ROA。流动比率（CR）的跨度范围较大，从中可以看出各上市公司的流动比率差别很大，反映出不同公司的短期偿债能力有明显不同。债务资产比率（LEV）取值范围也相对较大，但是标准差较小（0587），反映出个别公司对于财务杠杆利用比较极端，总体上差别不大。管理费用占营业收入的比例（ADM）标准差非常大（2607240），反映出不同公司管理费用差别非常大，而且有些公司管理费用与营业收入的比值非常高，拉高了中位数只有75%的总体的均值（达到30以上）。应收账款占总资产比例（AR）各指标说明各个公司之间差别并不大。 　　接下来，我们要对各变量进行回归分析，见表2。 　　从表2可以看出，通过股票计价模型，选取的6个指标中，进行描述性分析和线性回归分析，得出除管理费用占营业收入比率和流动比率与股价关系不稳定外，其余4个指标（每股收益、总资产收益率、资产负债率、应收账款占总资产比率）和股价波动均有比较稳定的正向或反向关系。 　　因此，本文仅选取每股收益、总资产收益率、资产负债率、应收账款占总资产比率这四个指标进行分析。 　　2中国石化集团财务指标对股价波动的影响 　　1每股收益对股价波动影响的分析 　　从表3可以发现：中国石化的股价波动受其每股收益的影响，从长期走势来看，二者基本为正向相关关系。2013年9月30日每股收益较2012年6月30日上涨7 2 0%，此时每股股价的涨幅也达6 20%。从时间上来看，股价的变动比收益的变动有所滞后。但在某些点上因受到其他因素的影响，其走势会明显偏离收益变动的轨迹，甚至出现背离走势（如2014年一季度，尽管每股收益比上年同期下降了近80%，但股价在此时却回升；2014年第二季度每股收益回升，而股价却是下降趋势）。而且股价的振幅略小于每股收益的波动幅度，这从2013年6月开始股价的涨幅就稍微小于每股收益的涨幅就可以看出，尤其是2014年6月开始的股价走势明显