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企业家社会资本与企业并购的关系研究 　　摘要：随着市场体制的不断完善，中国企业并购的潜力被释放，由于企业家是并购决策的主要发起者与领导者，企业家社会网络对并购也会产生影响，这在转型经济的中国尤为突出。基于627家中国上市公司研究企业家社会资本与企业并购之间的关系。结果显示：行业内、外的企业家社会资本分别与行业内并购、多元化并购正相关的假设得到部分支持。企业家与地方政府的政治关联对于企业的省内并购、企业家与中央政府的政治关联对省外并购均具有正向影响。 　　关键词：企业家社会资本 ；并购；转型经济 　　中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2012）10-0077-05 　　一、问题的提出 　　并购是企业获得快速成长的方式之一，然而在计划经济阶段，由于条块和行业分隔，企业缺乏自主权，并购被压制了。企业成为自主经营的个体后，并购的潜力得到释放。从2001年开始，中国企业并购数量快速增加。相对于西方，中国企业的并购进程被赋予了很多非市场因素，垄断、过度的政府管制以及司法和行政的不确定性给企业的并购活动带来诸多困难，社会资本可以在一定程度上弥补以上正式制度的不足。企业家是并购决策的主要发起者与领导者，因此企业家社会资本对企业并购活动也会产生影响，这在转型经济的中国尤为突出。并购的首要问题是选择并购的对象和行业，中国企业家社会资本对企业并购对象和行业的选择有什么影响？企业家是如何利用其社会资本弥补现阶段正式制度的不足，实施并购呢？这些问题是值得研究的。 　　二、文献综述 　　中国正处于一个转型期中，市场竞争中存在地方保护主义、不公平竞争行为，正式渠道传递出的信息不够准确和稳定，大量的关键资源掌握在政府部门手中。因此Guthrie（1997）认为转型经济为企业经营带来了政治和行政管理的不确定性，在这种情况下，企业家的社会联系越多、越广，企业的有效信息就多，越有利于争取经营项目。 　　巫景飞、何大军等（2008）、孙俊华、陈传明（2009）都指出企业家社会网络对多元化并购会产生影响，企业家的社会网络规模越大，动员能力越强，有助于掌握动态的政策、创造商业信息优势，最终促进企业提高多元化程度、选择不相关多元化和通过并购来实施多元化战略。 　　以GDP为主的政绩考核和晋升机制（周黎安，2007）以及维护本地社会稳定的需要，地方政府有动力促进本辖区内企业并购行为，地方政治联系会促进区域内并购（方军雄，2008）、（潘红波等，2008）。 　　综上所述，在中国，企业的并购动机以及企业所面对外部环境与西方存在较大差异，其中企业家社会资本会促进多元化化并购，地方政治联系有助于区域内的并购。但企业家社会资本可以分为横向社会资本和纵向社会资本，而并购可以分为行业内并购和多元化并购等，因此企业家社会资本对并购的影响是非常复杂的，并没有得到详细研究。本文将企业家社会资本和企业并购分别进行细分，研究不同类型的企业家社会资本和企业并购类型之间的关系，更好地揭示其内在机制。 　　三、研究假设 　　在本文中，我们将企业家社会资本定义为“企业家嵌入在社会关系网络中的资源以及动员这种资源的能力”（陈传明、周小虎，2001）。依据企业的关系网络成员组成将企业家社会资本划分为横向企业家社会资本和纵向企业家社会资本，前者可进一步细分为行业内企业家社会资本和行业外企业家社会资本（Park和Luo，2001）。纵向社会资本即为企业家的政治联系，包括企业家与地方政府政治联系、企业家与中央政府的政治关联。我们对企业并购行为按照涉及地域与业务进行了多维度划分，按照所涉地域划分为省内、省外并购，按照所涉业务划分为行业内并购和多元化并购。 　　（三）企业家地方政治关联与省内并购 　　基于GDP的业绩考核的地方官员晋升模式（周黎安，2007）使得地方政府更有动力去促进区域内并购。地方政府有时也会为了解决破产企业所带来的社会问题如失业率激增、社会不稳定等，强制盈利企业去并购劣质资产（李增泉，2005）、（方军雄，2008）。通过并购重组还可以迅速扩大本地公司规模，扩大地方税收，提高地方GDP从而为自己的政治生涯博弈增加胜利筹码（潘红波，夏新平，余明桂，2008）。因此具有地方政治联系的企业家会得到地方政府的支持，完成区域内的收购。因此，提出以下假设： 　　H3：企业家地方政治联系与企业省内并购正相关。 　　（四）企业家中央政治关联与省外并购 　　与地方政府对于税收分配的敏感反应和强烈的利己动机不同，中央政府更多地是从全局来看待问题。中央政府具备强大的区域、行业协调能力，可以部分替代目前转型期功能结构不够健全的中介市场的职能（何旭强，贾良定，2006），促进资源的优化配置和产业升级。当一家与中央政府保持良好政治关联的企业具有跨省并购的动机时，只要它的并购方向符合