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养老金入市：利好还看政策 　　备受关注的养老金入市终于迈出关键一步。8月23日，国务院对外公布《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》），《办法》已于8月17日正式印发并实施。 　　华泰证券高级策略研究员薛鹤翔在接受《中国经贸聚焦》记者采访时表示，《办法》的发布时点正值股市连续调整，而监管层相继祭出央行“双降”、证金公司重新入市、中金所修改股指期货规则等组合拳，《办法》出台应有维稳股市之意。但短期影响不宜过度解读，养老金入市尚需时日，不仅要等待资金划转到位，亦需等待市场明确筑底。长期而言则将构成实质利好。 　　入市规模到底多大 　　基本养老保险基金也称公共养老保险，主要是为了保障老年人口的基本生活。在中国，基本养老保险由国家统一建立且强制实施，保险资金来源于企业单位缴费、个人缴费以及财政支持等。目前，中国基本养老保险主要包括城镇职工基本养老保险、新型农村社会养老保险、城镇居民基本养老保险三部分，后两者合称城乡居民基本养老保险。 　　数据显示，截至2014年底，城镇职工基本养老保险累计结存31800亿元，城乡居民基本养老保险累计结存3845亿元，两项合计35645亿元。 　　这些资金过去投资范围被限定于银行存款和购买国债，尽管安全性高，但低风险低收益。根据中国社科院之前发布的相关报告，2001-2010年10年间，基本养老保险基金年均投资收益率低于2%，而同期年均通胀率为2.14%，资产面临明显的贬值缩水风险。 　　此次《办法》首次明确规定了基本养老保险基金的投资比例及入市比例，其中，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。 　　不少人据此计算，养老金入市有望带来约1万亿元的增量资金。 　　而8月28日，人社部副部长游钧表示，截至2014年底，养老金累计结余3.5万亿，各地除去当期支付和支付准备外，估算约有2万亿养老金可用于投资。国泰君安首席宏观分析师任泽平称，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。但按照保险公司平均股票类投资10%、社保基金这一比例为20%来看，以15%估算，实际入市资金约3000亿元。 　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，如果考虑社保制度实施后的转制欠账、个人账户空账运行问题以及当年或次年需要留足的应付退休金，实际可用于投资的可能不足3.5万亿结余的1/3，即仅有1万亿。再按最高入市比例30%计算，实际入市资金总量约为3000亿元。而且，各地养老保险结余状况差异巨大，一般地，劳动力净流入的发达省份结余较多，而劳动力净流出的中西部大多数省份结余较少，甚至收不抵支（需要靠财政补贴），自然也拿不出多少资金委托炒股。更重要的是，与全国社保基金相比，养老保险基金大部分将用于中短期的现收现付，真正的长期结余部分并不多。中短期结余不利于进行稳定的、长期性组合投资安排，而且流动性要求更高。 　　薛鹤翔则告诉《中国经贸聚焦》记者，他倾向于维持6000亿元的判断，这也是官方口径。不过，实际入市规模短期内肯定达不到6000亿。首先，从资金来源来看，委托管理的养老金依赖于地方养老金账户的主动上缴，但并无强制性上缴要求，而地方养老金低息存放于当地银行，贷给当地企业，可促进当地经济发展，因此，短期内满额上缴的可能性并不大。实际上缴规模取决于试运营后的业绩，且将分批划拨。其次，他认同30%只是监管规定的最大持仓比例，实际很难达到这一上限，各基金管理人实际仓位一般低于30%。 　　“其实我们大可不必纠结于具体入市资金规模，因为数千亿级甚至比不上此前两市单日万亿元成交额的水平。”薛鹤翔认为，养老金入市后，将伴随更多政策利好，为其投资保驾护航。例如，8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委就联合发文，鼓励上市公司现金分红、支持上市公司回购股份。“该举措意在优化股市回报机制，可以认为是对养老金入市投资营造有利条件。后续政策利好仍值得期待。” 　　时间表是怎样的 　　游钧表示，养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任，入市的时机选择将由市场决定。 　　据媒体引述券商宏观研究者介绍，养老金投资流程是：由地方政府制定养老基金归集办法，将投资运营的养老基金归集到省级社会保障基金财政专户，以省级政府名义与受托机构签订投资协议，将资金划转到指定账户，再由受托机构遴选托管人和投资管理机构，进行资产配置，受托机构留一部分资金进行自主投资，投资股市的资金将交由专业投资管理机构运营。 　　上述人士称，以中国养老保险资金体系的另两大构成――全国社保基金和企业年金的入市经验来看，公布《办法》到确定基金管理机构需要1年左右时间，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还需要