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从全球油脂油料市场供需格局看菜油投资机会 永安期货 夏天 2010年度的全球植物油格局在全球大豆丰收的前景下变的扑朔迷离，本文旨在通过对全球的油脂油料的供需格局进行探讨，并进一步探讨郑州菜籽油市场投资机会。 全球油籽的供需格局 2009年美国大豆呈现一个高产量高需求的格局，最终还是收在一个低库存的格局。但是2010年南美大豆上市以后，由于产量提高了3000－3500万吨的水平。这使得市场对于豆类油脂的价格行情异常悲观。如下图： 就全球的菜籽产量来看，世界菜籽的产量也出现了提高，特别是作为世界主要菜籽出口国的加拿大。油世界2010年加拿大双低油菜籽产量预估为11.83百万吨，比上一作物年度提高了12.6％。这里如果考虑的中国菜籽由于销区干旱造成的减产50万吨的情况，全球的菜籽供需格局依然是供大于求的。 但是全球的葵籽的产量出现了下降，2010年度油世界最新的预估是30.83百万吨，比上一作物年度下降了2％。 2、世界植物油的供需格局 （1）棕油的供需格局 分析世界植物油的供需格局，我们就少不了要分析一下棕油的情况。作为全球第一大油脂供应与消费品种，世界油脂贸易严重依赖棕油。 棕油近年的产量在1月开始出现较大幅度的产量。影响马来西亚油棕单产的主要因素如下：（1）厄尔尼诺现象；（2）马来西亚棕2009年6月至9月开始的榈油重新种植计划，一般新树的高产期是8－11个月，那从2010年2月开始到6月，马来西亚的棕榈树单产趋于下降是个趋势；（3）劳动力短缺。 而且从季节性上来看，马来西亚的棕油供需格局是：产量趋于下降（一般产量2月之后会增加，今年产量看来提高幅度有限），出口趋于转强（出口走强是产业格局发展的需要），库存趋于下降（一般在7月－8月之后才会大幅走强）。 棕油全球的供需格局概括为：产量提高幅度小，需求增长超过供应增长，棕油库存将继续下滑至比较紧张的程度。 （2）豆油的供需格局与生物柴油 对于全球的豆油市场，如我们前面所分析的情况，增产已经成为定局。但是不同于豆粕的是，豆油面临一个生物柴油的环节。因此，美国生物柴油能否通过是对豆油供需格局非常核心的问题。 如果按照EPA通过采取的生物柴油强制勾兑比例来看(预计5月开始生效)：美豆油的库存消费比09年的将从目前的11.3％降至5.78％，那2010年的美豆油库存消费比会进一步下降至4.45％。这里勾兑比例可以不考虑原油的价格，更多是从环保角度提出来的。那1个美金的补贴通过将会在近期可能通过。这里美国生物柴油会提高54万吨美豆油消费，此外就是一个巴西提高生物柴油勾兑比例的问题。从数据的角度看：巴西3％的搀兑用量比例上调到4％，就会提高43万吨豆油的消费，巴西每年出口豆油240万吨左右的水平。阿根廷提高到5％的豆油搀兑比例会消费80万吨的豆油，阿根廷每年出口豆油是500万吨的水平。因此仅仅这两个国家国内的生物柴油因为搀兑比例的提高就提高了消费120万吨的水平。共计提高170万吨的消费，如果考虑经济复苏以及中国，印度的需求增长，这里按照MISTRY的说法，需求的提高幅度会有400万吨，这里需求的增加会有570万吨。 （3）全球性供需格局分析 供应方面：考虑我们前面说的大豆，菜籽，葵籽，棕油以及棉籽的产量变化。得到下面的表格： 品种（千吨） 08年4月至09年3月增幅 09年4月至10年3月增幅 豆油 - 1500 + 2000 菜油 + 1800 + 1300 葵油 + 2000 1000 花生油 -200 -200 棉籽油 - 200 - 200 棕油 + 1500 + 800 月桂油 + 100 + 200 总量增幅 + 3500 + 2900 全球植物油的增幅只有290万吨。2009年乃至2010年植物油供不应求的局面应该会得到持续。 单位：千吨 08年4月至09年3月增幅 09年4月至10年3月增幅 供应 + 3,500 + 2,900 需求 + 4,500 + 5,700 所以这里我们可以基本得到的结论是：全球油籽库存消费比在2010年度趋于上升。但是油粕后期走势会出现分化。尽管美豆库存消费比处于历史低位，但是南美大豆将要增产3000－3500万吨。而且3月开始陆续上市，预计全球大豆供应4月－8月处于南美大豆的覆盖之下。豆粕的压力要远远大于植物油。如下图的CBOT大豆7月油粕比走势： CBOT7月压榨利润是0.5957，油粕比是0.443；如果按照预计的价格看，压榨利润会由于美豆油价格高企得到提高，为0.79，油粕比是0.5169。CBOT油粕比则还有17％的提