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投资者情绪对股票价格的影响 　　[提要] 本文利用上证市场数据建立投资者情绪指数，将投资者的心理情绪特征分为积极情绪和消极情绪，研究积极情绪和消极情绪特征中的投资者股票投资行为特点，然后运用变量回归法得出投资者情绪对股票价格存在非对称影响，结果表明：在中国股票市场上，积极情绪和情绪上升都对股票收益有明显的正向影响，而负面情绪和情绪下降对股票影响并不明显，这是因为在情绪低落时期理性成分在市场中起主导作用。 　　关键词：投资者情绪；心理偏差；情绪波动；非对称影响 　　基金项目：国家自然科学项目；安徽财经大学教研项目（acjyzd201529）；通讯作者：朱家明 　　中图分类号：F832 文献标识码：A 　　收录日期：2016年5月3日 　　传统观点认为股票的价格只由股票的基本价值即股息与贴现值总和所决定，然而现在越来越多的学者把投资行为看成一个心理过程，他们认为股票价格不仅取决于基本价值，还受到投资者的心理因素和行为特征的重要影响。我国股票市场上存在着明显的“追涨杀跌”现象。也有研究发现，投资者的情绪变化、心理感受等因素在投资决策中起着非常重要的作用，投资者情绪是决定股票价格的系统性因子。 　　一、投资者情绪指标构建 　　（一）投资者情绪变量的选取。本文选取市场换手率（TURN）、IPO数量（IPON）、IPO首日收益率（IPOR）、A股月新