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新三板：幸福来敲门 　　“转板”这一事关新三板发展大计的关键词，随着国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》被广泛热议。 　　9140家！这是10月12日新三板挂牌企业的最新数字。随着挂牌企业数向1万家规模挺进，新三板如股转公司新闻发言人所说，进入了“从以往量的成长变为质的提升的阶段。”在此背景下，近期新三板新政频出。 　　新三板转板创业板 　　10月10日国务院提及研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。这是国务院首次明文提出，新三板挂牌企业将向创业板转板，而不是中小板或主板。 　　所谓新三板转板是挂牌企业在新三板退出，向创业板上市交易。对此，社会各界对新三板转板发出了不同声音：一是认为新三板分层机制推出，已有利于企业融资，再实施转板意义不大，且有可能对新三板企业失去吸引力。二是认为创业板、主板上市门槛较高，而新三板企业在资本规模、盈利、股东数量等方面都很难符合要求，难以形成转板示范效应，对新三板企业作用不大。 　　众所周知，新三板市场最近两年中仅有的四次行情，分别在2015年2月到5月、2015年10月到12月、2016年6月、2016年9月出现，当量逐次递减，范围逐步缩小，持续时间梯次减短。市场用真金白银做出了选择，两次为分层逻辑，两次为转板逻辑。 　　2015年2月到5月的行情，即由转板传言而起，经双指数发布催化，众多场外资金蜂拥入场的根本原因即是沪深A股市场与新三板市场巨大的估值差距；2016年9月9日，证监会出台《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，对贫困地区符合条件企业采取“即报即审、审过即发”的政策，9月12日新三板符合条件拟IPO企业迅速放量暴涨。 　　而2015年10月到12月以及2016年6月的短暂行情，则由市场分层预期及其最终落实而起，市场短暂亢奋后便重新开启绵绵跌势，显示后劲不足。值得注意的是，参与行情的投资者仍是看重分层背后的竞价交易及可能的转板机会。 　　事实上，新三板市场真正的财富效应，也是在此前十余家成功上市的原新三板企业中产生，一批从2006年开始便活跃在新三板市场的老牌投资者不乏“一夜暴富”传说，更多的后来者亦想再次躬逢其盛。而在2014年到2015年，又有多少企业因“转板”而头脑发热，不明就里地冲进新三板市场？ 　　这一切都说明，市场并不缺乏资金，更不会被投资渠道和门槛所限，一旦预期明确，各方将敏锐地捕捉到其中的机遇，并迅速入场。殊为遗憾的是，这种预期过多地体现在转板套利的逻辑上，并与新三板市场的独立市场预期形成令人尴尬的反差。 　　关于新三板的市场定位，国务院、证监会、全国股转系统历来强调：新三板是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所。新三板坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。 　　然而，根据Choice金融终端数据统计，截至10月12日，共有244家新三板企业正在接受IPO上市辅导。其中有20家企业今年刚刚挂牌新三板。“现在新三板企业可以一边在新三板挂牌，同时又可以去IPO排队，这是制度上的缺陷。影响的是两个市场，应该出台相关制度，要求企业只能有一种选择，这样的话，我相信排队IPO的企业将会出现大幅下滑。”新鼎资本董事长张弛表示。 　　新三板门槛悄悄抬高 　　“花了近一年时间完成了股改，材料也基本准备就绪，主办券商告诉我们，公司可能要延缓申报新三板，因为公司目前的营业收入水平达不到股转系统的新要求，公司需要再发展一段时间。” 　　近日，拟挂牌公司的负责人李某沮丧的表示，做了很多筹备工作，本以为公司挂牌没什么问题，现在新政策一出，好多工作都要从头再来了。 　　依据此前的标准，新三板对企业并无财务门槛。企业只要符合依法设立且存续满两年、业务明确、有持续经营能力、治理健全、经营合规、股权明晰等几项条件，均可在新三板挂牌。只是在券商层面，各家会根据自身对行业前景和企业质量的理解定位，设定各自的立项标准。 　　然而，今年以来，股转系统对券商的监管不断趋严，先是个别券商因违规被罚，随后主办券商执业质量评价出台并实施，这使得券商对新项目更加审慎，在立项上对企业设立的财务标准越来越高。 　　私募机构参与布局 　　南山投资创始合伙人周运南将相关政策预期称之为“幸福来敲门”，“各级管理部门近期不约而同地发布涉及新三板的政策，足以说明新三板在中国资本市场中具有足够份量。 　　最新统计数据显示，有1346家新三板公司的前十大流通股东中出现了私募基金身影，占比约15.2%。其中，有8家百亿级私募出现在新三板50家企业前十大流通股东名单，私募“伏击”新三板的路线图逐渐浮出水面。在上述1346家私募重仓的新三板企业中，有497家企业被2家及以上私募机构共同持有，而前十大流通股东中出现私募机构最多的前5