中国私募基金2015年度报告讲义.docxVIP

中国私募基金2015年度报告2015年是值得铭记的一年，作为资本市场重要组成部分的私募基金行业，在这一年经历了繁华与低谷，大起与大落。行业大扩容，私募产品数量出现爆发式增长，百亿元级别管理人数量再创新高，投资策略百花齐放。与此同时，股市前所未有的暴涨暴跌，行业监管趋紧，政策限制频出，各投资策略也迎来了前所未有的的挑战。值此辞旧迎新之际，我们记录2015年中国私募行业的点滴，并借此机会对2016年进行展望。　　一、 2015年宏观经济与市场回顾　　私募基金行业的成长与宏观经济发展和A股市场的走势紧密相关。2015年中国经济正经历着转型初期的阵痛，各项指标低于前期。上半年降准降息不断，下半年货币宽松走走停停，而十三五规划的出台，以及中央经济工作会议的供给侧改革，使我们对于未来充满期待。A股市场在2015年也经历了从未曾有过的刻骨铭心的一年，上证指数先是实现一轮疯涨，随后又好似断崖般狂跌。上涨和暴跌都被演绎的极度疯狂。　　1.1宏观经济回顾　　2015年，中国经济增速进一步下滑，前三季度GDP增速由2014年的7.3 %下跌至7%。12月份CPI同比增速则跌至1.60%，PMI指数长期停留在荣枯线之下，大宗商品价格不断下跌，消费、投资需求疲弱，通缩担忧上升。由于过去几年连续推进的经济结构转型，传统产业在产能过剩的泥沼中尚未走出，而政府通过大众创业、万众创新鼓励的新兴产业也未能成为经济的支柱，经济的L型增长逐步成为大家的共识。　　图1：中国按季度GDP累计值以及累计同比增速2015年三大产业增速均下滑，受去产能影响，第二产业增速下滑幅度最大，第三产业（尤其金融业和房地产业）对GDP的贡献率明显增加。固定资产投资持续回落，消费增长平稳，消费对经济增长贡献率稳定提高，三驾马车中出口整体负增长。从货币政策上看，全年整体以“宽松”为主旋律，共10次降准降息。2015年各领域的改革也在持续推进，国企改革总体方案和混改在9月相继出台，年底的中央经济工作会议明确了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五大任务。 　　我们有理由相信去产能将会带来短期阵痛，但这是经济转型的华山一条路，期间货币政策应会保持宽松继续托底，但难以主动加码刺激。在过剩产能出清之前，企业盈利料难出现长足的改善。而美元加息阴影笼罩，贬值压力骤升、信用风险频发，也令2016年资本市场防风险胜于寻机遇。　　1.2A股市场回顾　　2015年上证综指、深成指、沪深300（3223.125， 92.40， 2.95%）指数分别上涨9.41%、14.98%和5.58%，在2014年整体大涨约50%的基础之上继续走高。中小板指（10991.743，395.42， 3.73%）数和创业板指数更是飙涨了53.7%和84.4%。从全球来看，我国主要指数的整体涨幅也跑赢了全球的大部分主要股指。图2：全球主要股指2015年涨跌幅　　图3：各指数2015年底收盘点位以及涨跌幅始于2014年四季度的“疯牛”行情在2015年前两个季度持续疯狂，杠杆牛，改革牛，资金牛将上证指数一路拖至5178.19点。为了维护金融市场的健康发展，监管仓开始清理场外配资，去杠杆。而恰恰是去杠杆政策刺破了本来就无强基本面支撑的A股市场，指数从高点一路暴跌，而暴跌引发连锁反应，杠杆资金被强制平仓，抛售股票平仓又继续引发踩踏。6月至9月，千股下跌幅度超过9%的次数达16次，大部分股票型基金净值都出现了大幅回撤，市场信心重挫。 　　暴跌之后，管理层出手维稳，央行为证金公司提供流动性，基金公司券商参与救市，暂停IPO以防范其“抽血效应”，同时限制了股指期货的交易。在经过3个月的调整之后，市场逐步恢复人气，10月、11月、12月上证指数连续三月收阳，截至2015年12月31日，上证指数收于3539.18，全年涨幅9.41%。　　图4：2015年上证指数月度收盘点位对于股灾的深层次原因分析，根据清华大学国家金融研究院的深度报告：从宏观上看，这次股市异常波动反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。从微观上看，有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因，包括但不限于：第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况；第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险，同时对金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力，阻碍了股票市场自身功能的正常发挥；第三、投资者结构散户化问题突出，投资理念偏短视，价值投资理念弱化，羊群效应明显；第四、新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外，媒体言论成为牛市思维助推器，未在舆论监督和市场净化中发挥应有的作用。 　　展望未来，经济依然在三期叠加的阵痛时期，短期内企业盈利难有反转，美联储加息落地且未来频率的不确定性大大降低了央行降息的空间。但在资