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§2 动态经济分析法 ※ 特点：考虑资金时间价值；将项目整 个寿命期纳入分析范围 ※ 优点：结论客观、准确 ※ 应用：投资方案评价择优 一、净现值法 （一）净现值的概念与计算 1、概念 ——将投资方案寿命期内各年的净现金流量按一 * 定的折现率或基准收益率折算到期初 的现值之和 2、计算公式 NPV＝ Ft/(1+i0)t＝ Ft（P/F, i0,t） 式中： Ft—方案在第t年的净现金流量 i0—折现率或基准收益率 n—方案寿命年限 3、特殊情形 一次性投资（记总投资K），各年净现金流量 （即净收益，记为A）相等，其净现值的计算为： NPV＝－K＋A（ P/A, i0,n） 4、评价判据 ※ 若NPV﹥0，方案可行；否则不可行 ※ 互斥方案比较择优，NPV越大越好 5、净现值应用的优缺点 ※ 反映投资方案在期望收益率背景下的绝对（总 体）收益水平，便于理解和应用 ※ 用于投资总额不等的互斥方案排序比选可能出 现问题 ※ 无法体现项目方案的相对收益能力 （二）净现值函数及其曲线 1、净现值函数 NPV（i）＝ Ft/(1+i)t ＝f（i） 2、净现值曲线 （1）常规方案的净现值曲线 ※ 常规方案：先投资，后有收益，正常经营 NPV 0 i ※ 非常规方案：（不要求） （三）基准收益率（折现率） i0的确定 1、 i0是投资部门确定的重要决策参数 ※ i0太高，可能会拒绝许多好的方案 ※ i0太低，可能会接纳效果差的方案 2、 i0的确定依据： 根据项目所在部门或行业的历年投资收益水平， 测算得到的一个最低可接受折现率水平—MARR 3、 i0的取值原则：高于贷款利率 二、内部收益率法 （一）内部收益率的概念 1、概念——投资方案在其寿命期内，使各期净 现金流量的现值之和为零时的折现率 2、公式定义： NPV＝ Ft/(1+IRR)t＝0 （二）内部收益率的经济含义 1、IRR是项目的投资盈利率 2、IRR表示项目投资全寿命期偿还的利息率 （三）内部收益率的计算 1、计算方法——试算法 （1）分别估算出两个折现率i1和i2，满足i1﹤ i2， 且计算所得NPV1和NPV2反号（一正一负） ※ i1和i2之差一般不超过5% （2）采用线性插值法，代入下式计算IRR近似值： IRR＝i1+∣NPV1∣/{∣NPV1∣+∣NPV2∣} ·（i2- i1） （四）内部收益率评价判据 若IRR﹥i0，方案可行；否则方案不可行 （五）自有资金的内部收益率 1、投资项目的资金构成 ※ 借贷资金和自有资金形成项目的全部投资 ※ 为了分析贷款的利弊，在考察全部投资经济效 果的同时，还需考察自有资金的经济效果 2、自有资金现金流量表与全部投资现金流量表 编制内容（项目）的区别 ※ 现金流出中增列贷款的本金偿还及利息支付 ※ 现金流入中投资项只计自有资金的投入 3、评价判据 若项目投资中部分资金为贷款时，当全 部投资 IRR和自有资金IRR均 大于i0时， 该项目（贷款）方案可行 （六）内部收益率与净现值的关系 1、独立方案评价（常规方案） ※ 当IRR﹥i0时，有NPV（ i0 ）﹥0 当IRR﹤i0时，有NPV（ i0 ）﹤0 ※ 当NPV（ i0 ）﹥0时，有IRR﹥i0 当NPV（ i0 ）﹤0时，有IRR﹤i0 ※ IRR判据与NPV判据用于独立方案评价等效 2、互斥方案比较