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高管薪酬差距与企业绩效 ——来自中国证券市场的经验证据 会计学专业 1070403201 席卫军 指导老师：李争光 摘 要 本文以2006—2012年我国A股上市公司为研究样本，采用最小二乘法考察了高管薪酬差距对企业绩效的影响，研究发现高管薪酬差距越大，企业绩效越好，证实了锦标赛理论在我国独特制度背景下的存在性。政府监督部门以及董事会可以根据本文得出的结论制定切实可行的薪酬方案，合理确定公司高管之间的薪酬差距，以确保企业绩效得以提升。 关键词：高管薪酬差距；企业绩效；锦标赛理论 Abstract This article uses Chinas A-share listed companies from2006 to 2012 as samples to examines the impact of executive compensation pay disparity on firm performance using the OLS, the study found the gap bigger, the business performance and confirmed the tournament theory in China’s unique institutional context. Government supervision departments and the board of directors according to the article can develop practical conclusions remuneration package, reasonably determine the pay gap between company executives to ensure that firm performance can be improved. Keywords: executive compensation gap; firm performance; tournament theory 一、引言 随着社会不断发展，经营者与管理者开始逐步分离，职业经理人应运而生并且逐渐受到社会和企业老板的重视，成为企业不断前进的动力。然而，经营者与所有者日渐凸显的矛盾和利益的不一致不仅使监督成本不断增加，同时更是影响了合作，降低了企业的业绩。随着两者的博弈和较量，经营者和所有者之间达成了一种无形的契约，高管薪酬不断增加，薪酬差距也在不断增大。这种差距开始引人注目，成为社会各界讨论的焦点话题，各行各业的薪酬差距开始成为专家学者们的研究对象，其利弊也是众说纷纭。 二、文献回顾、理论分析与研究假说 （一）文献综述 自1981年Rosen提出锦标赛理论之后,国外众学者对这一理论表现出了浓厚的兴趣,大量的文献对于锦标赛理论在企业薪酬体系设计中是否适用进行研究。Milkovich认为较小的薪酬差距使得能力突出和具有较高业绩水平的人才不能得到应有的报酬,由此影响他们的努力程度。此外SrivastavaInsch(2007)也实证发现企业所处环境的不确定性与首席执行官和其他高管间的薪酬差距具有正相关关系。 国内学者团队薪酬差距的研究大多从以下三个角度出发：一，高管薪酬差距与企业绩效的关系的研究；二，高管薪酬差距影响因素的分析，刘春华（2013）对比国有上市公司与非国有上市公司高管薪酬差距对企业绩效的影响得出企业的产权性质对锦标赛激励效果有影响,而对高管团队内薪酬差距的影响则不明显。三，以管理者理论为基础，对管理者权利对于高管薪酬差距以及锦标赛激励效果的作用情况进行分析研究。 （二）理论分析与研究假说 大量的学者研究了薪酬差距对企业绩效的影响，但尚未取得一致的结论，关于薪酬差距对企业绩效影响的两种代表性观点为锦标赛理论和行为理论。 锦标赛理论认为：与既定晋升相联系的工资增长幅度，会影响到位于该职位等级以下的员工的积极性。 行为理论注重的公平感可能更为国人认可和接受，但是却很难将行为理论运用到实际并就企业绩效作出预测。 综上所述，本文提出如下假设： H1a：在其他条件不变的前提下，根据锦标赛理论，高管薪酬差距与企业绩效呈正相关。 H1b:在其他条件不变的前提下，根据行为理论，高管薪酬差距与企业绩效呈负相关。 三、研究设计 （一）样本选择与数据来源 本文以2006-2012年的中国上市公司作为研究对象，并做出了以下筛选：（1）剔除ST和*ST公司；（2）剔除高管人数小于等于3的公司；（3）剔除年报中没有披露高管前三名薪酬总额的公司；（4）剔除薪酬差距为负值或者零的公司。经过整理最终选取有效样本共2891，本文运用SPSS19.0进行数据处理,数据全部来源于国泰安数据库。 （二）变量选择与