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第十一章 資本預算 資本預算類型 更新投資決策 擴充投資決策 成本抑減投資決策 開發新產品或新市場 安全與環境投資決策 設備選擇及其他決策 基本資料資估計與收集 估計效益年限 估計現金流量 (1)原始投資 +購價與其他附加成本 +初期人員訓練費用 +淨營運資金增加 -投資抵減 -處分舊資產殘值 (2)營運現金流量 現金收入-現金費用-所得稅支出 稅後淨利+折舊 稅後現金收入+折舊節稅效果-稅後現金費用 (3)期末現金流量 處分資產殘值 淨營運資金還原 基本資料資估計與收集 折現率 (1)個別資金成本率 負債之資金成本=實利率*(1-稅率) 特別股之資金成本=每股股利/每股市價 普通股與保留盈餘之資金成本 =每股盈餘/每股市價 =(每股股利/每股市價)+預期股利成長率 (2)加權平均資金成本率 按資本結構比例加權平均 範例 N公司最近資產負債表資料如下： 流動負債 $40,000 應付公司債 100,000 特別股，面值$50 250,000 普通股，面值$100 500,000 保留盈餘 25,000 $915,000 其他資料如下 1.公司債票面利率與市場利率均為8%，稅率40% 2.特別股為累積非參加，股利率6%，每股市價$55 3.普通股每股市價$125，每股股利$5，預期股利成長率5% 計算該公司加權平均資金成本 解 資本結構依市價計算 負債 100,000 (10%) 特別股 275,000 (27.5%) 普通股與保留盈餘 625,000 (62.5%) 資金成本 負債 8%*60%=4.8% 特別股 3/55=5.45% 普通股與保留盈餘 5/125+5%=9% 加權資金成本：7.6% 資本預算評估方法 回收期間法： 會計報酬率法 資本預算評估方法 淨現值法(NPV) CFt：第t期現金流量 K：折現率(必要報酬率或資金成本) I0：投資額 單一方案 互斥方案 NPV≧0 接受 選最大 NPV＜0 拒絕 拒絕 資本預算評估方法 獲利指數法(PI) PI大於或等於 1則可接受，小於1則應拒絕 可避免因投資額不同而缺乏比較性 內部報酬率法(IRR) r即為內部報酬率 單一方案 互斥方案 r≧k 接受 選r最大 r＜ k 拒絕 拒絕 當同時符合下 列條件時： (1)各期現金流 量ㄧ致 (2)存續期間長 於回收期間 之二倍 IRR約為回收期 間之倒數 資本預算評估方法 保全還本期間法 同時考慮各年度現金流量與處分殘值下，收回 投資之時間 現值還本期間 將各年度現金流量折為現值，再計算收回 投資之時間 範例 甲公司已花費$30,000的研究費用，開發一種新產品，預計稅後報酬率能達20%， 產銷產品相關資料如下： 1.新產品預計年限3年，預計銷貨收入第一年為$800,000，第二年$1,000,000， 第三年$500,000 2.新產品變動產銷成本為售價之60%，新設備維護與保險等必要固定成本，將使 每年現金流出增加$5,000 3.新產品廣告費預算第一年為$70,000，第二年$60,000，第三年$40,000 4.購買新設備連同安裝成本為$370,000，殘值$10,000，採年數合計法 5.新機器你安裝之位置，目前有一部不使用且將報廢的舊設備所佔用，公司已與 他人訂約遷移此舊設備，所需費用為$500，舊機器之帳面價值為$6,000 6.新產品將儲存於自有倉庫，此倉庫目前空著，有人願意以每年$10,000之租金承 租三年 7.所得稅率40% 8.新機器估計在各年之處分殘值為：第一年為$100,000，第二年$40,000， 第三